25Q1利润转正,盈利拐点逻辑逐步确认-24年报与25一季报点评

核心观点：公司24Q4和25Q1收入持续保持高增，25Q1利润转正，盈利拐点逻辑正在逐步确认。根据转正后的利润情况下修业绩预期，维持“增持”评级。公司24年实现收入3.20亿元，同比增长25.9%，实现归母净利润-0.37亿元，同比增长25.7%。公司25Q1实现收入0.91亿元，同比增长17.7%，实现归母净利润46.8万元，同比扭亏为盈。公司基本面持续向好，但考虑到公司利润转正后的业绩弹性比之前预期略低，略下调之前预计，预计25—27年公司归母净利润0.36/0.73/0.98亿元（此前预测25/26年归母净利润为0.58/1.09亿元），对应PE81.3/39.9/29.5x，维持“增持”评级。

关键数据：

• 2024年收入3.20亿元，同比增长25.9%；归母净利润-0.37亿元，同比增长25.7%。
• 2025Q1收入0.91亿元，同比增长17.7%；归母净利润46.8万元，扭亏为盈。
• 2025—2027年预计归母净利润0.36/0.73/0.98亿元，对应PE81.3/39.9/29.5x。

研究结论：

• 收入已持续10个季度正增长，基本面向好持续。公司自22Q4至最近的25Q1，连续10个季度收入维持正增长。
• 主业方面，K12学校国内赛道逐步展开，职业教育新成立山东分公司。朝阳凯文学校的高中班已于23年秋季正式开学，海淀凯文学校24年秋季开设景润数学特色班（一年级）。职业教育方面，24年凯文教育成立山东分公司，继续扩大公司职业教育体量。
• 25Q1毛利率提升至32.4%，同比增5.7pct；销售费用、管理费用、财务费用均有所下降；长期借款已降至4.9亿元。
• 风险提示：（1）教育行业政策风险；（2）国有资源优化配置不及预期的风险；（3）凯文教育当前三大主业K12学校运营、产教融合、素质教育培训，经营不及预期的风险。