公司2023年一季报业绩点评：Q1业绩承压，折叠屏铰链产品陆续导入量产

2023年5月5日 强烈推荐/维持 统联精密（688210）：Q1业绩承压，折叠屏铰链产品陆续导入量产 ——公司2023年一季报业绩点评 事件： 2023年4日28日，统联精密发布2023年一季报：2023年一季度公司营业收入为6907.78万元，同比下降29.19%；归母净利润为-291.39万元，同比下降129.79%。 点评： 公司2023Q1收入下降29.19%，下游需求波动拖累业绩。2023年一季度公司营业收入为6907.78万元，同比下降29.19%；归母净利润为-291.39万元，同比下降129.79%。整个消费电子行业相对低迷，客户需求有所降低，叠加 多重因素的影响，导致公司营业收入同比下降。由于客户需求季度间的波动，公司产能利用率不足，毛利率水平有所降低，公司2023Q1毛利率为29.98%，同比下降5.70pct。同时因实施股权激励摊销的股份支付费用较上年同期增加762.81万元，导致公司1Q23单季度业绩亏损。 公司加大对新产品、新工艺的研发，研发投入增长55.58%，折叠屏铰链等新项目有望转化为收入。公司研发投入为1781.67万元，同比增长55.58%， 占营业收入的比重增加14.05个百分点。整体市场需求虽然Q1单季度疲软，但随着下游消费恢复以及终端需求的回暖，市场出现逐步调整以及上升的趋势。公司加大对转轴类精密零部件加工技术、3D打印技术、钛合金材料开发及应用技术、医疗类精密金属加工工艺技术及自动化升级改造等方面的研发投入力度。同时，公司也在积极推动前期投入研发的如折叠屏手机转轴铰链等新项目在2Q23、3Q23陆续导入量产，从而实现销售收入的转化。 公司通过股权激励绑定核心员工，我们认为全年考核目标完成的可能性大。公司2022年实施了限制性股票激励，实现公司利益与公司利益的绑定。公 司完善薪酬激励体系建设，强化绩效管理目标的引导功能，积极实现公司薪酬管理整体目标。公司通过股权激励的方式实现核心骨干与公司利益的长期绑定，目标值以2021年营业收入或净利润为基数，2022/2023/2024年增长率不低于40%/80%/120%，我们分析认为公司完成2023年全年考核目标的可能性大。 公司盈利预测及投资评级：公司是MIM成长新星，业绩快速增长。我们预计 2023-2025年EPS分别为1.27，1.97和2.61，对应现有股价PE分别为18X， 12X和9X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）MIM工艺推广不及预期；（2）行业竞争加剧；（3）折叠屏手机销量不及预期。 公司报告 统联精密 公司简介： 深圳市泛海统联精密制造股份有限公司是一家专业的精密零部件产品的生产商和解决方案提供商，专注于为客户提供高精度、高密度、形状复杂、性能良好、外观精致的金属粉末注射成形精密金属零部件，公司MIM产品按照功能分类，主要分为精密金属结构件和外观件，具体产品包括电源支撑件、音量支撑件、摄像头支架、穿线套筒、插头等结构件，产品主要应用于平板电脑、智能触控电容笔等便携式智能终端类消费电子领域，以及智能穿戴设备、航拍无人机等新兴消费电子设备领域。 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元）30.55-25.38 总市值（亿元）26.04 流通市值（亿元）16.96 总股本/流通A股（万股）11,200/11,200 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率2.89 52周股价走势图 统联精密 沪深300 87.5% 37.5% -12.5% 5/57/59/511/51/53/5 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘航 021-25102913liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480522060001 研究助理：祁岩 010-66554018qiyan-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480121090016 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 P2东兴证券公司报告 统联精密（688210）：Q1业绩承压，折叠屏铰链陆续导入量产 财务指标预测 指标2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 354.53 508.64 730.07 1,041.23 1,428.42 增长率（%） 5.42% 43.47% 43.53% 42.62% 37.19% 归母净利润（百万元） 47.44 94.35 142.55 220.55 292.71 增长率（%） -30.94% 98.90% 51.08% 54.72% 32.72% 净资产收益率（%） 4.23% 7.78% 10.64% 14.36% 16.30% 每股收益(元) 0.42 0.84 1.27 1.97 2.61 PE 54.89 27.60 18.27 11.81 8.90 PB 2.32 2.15 1.94 1.70 1.45 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 统联精密（688210）：Q1业绩承压，折叠屏铰链陆续导入量产 非流动负债合计104.20 137.20 107.22 78.66 53.76 少数股东损益 -1.14 1.29 -0.26 -0.41 -0.54 长期借款73.18 101.50 71.52 42.97 18.06 归属母公司净利润 47.44 94.35 142.55 220.55 292.71 公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产合计 1,126.8 1,065.5 1,190.2 1,541.8 1,992.2 营业收入 354.53 508.64 730.07 1,041.2 1,428.4 货币资金 889.28 370.86 346.38 493.04 677.04 营业成本 213.28 293.40 421.81 590.24 825.37 应收账款 116.73 185.91 265.59 378.79 519.64 营业税金及附加 1.91 1.93 3.66 5.22 7.16 其他应收款 10.51 15.88 10.18 23.37 33.34 营业费用 4.45 7.95 8.76 12.49 17.14 预付款项 3.22 0.92 3.62 5.16 7.08 管理费用 35.12 47.53 62.06 83.30 107.13 存货 92.44 130.94 184.96 258.81 361.91 财务费用 13.66 -9.16 6.11 1.32 -0.56 其他流动资产 9.33 366.74 366.29 372.75 380.78 研发费用 41.54 60.56 80.36 114.61 157.23 非流动资产合计 373.16 607.37 536.62 462.18 399.45 资产减值损失 -6.61 -18.22 -4.79 -6.83 -9.38 长期股权投资 0.00 50.75 50.66 50.58 50.50 公允价值变动收益 0.00 1.15 0.00 0.00 0.00 固定资产 240.14 300.04 272.95 242.17 207.69 投资净收益 0.10 13.99 5.07 5.07 5.07 无形资产 28.19 27.18 22.65 18.12 13.59 加：其他收益 6.26 3.13 4.94 4.94 4.94 其他非流动资产 35.44 56.81 56.81 56.81 56.81营业利润44.33106.49152.53237.22315.58 资产总计 1,500.0 1,672.9 1,726.8 2,004.0 2,391.6 营业外收入 0.49 8.09 2.87 2.87 2.87 流动负债合计 273.48 319.09 276.73 387.17 540.40 营业外支出 0.23 0.90 0.62 0.62 0.62 短期借款 107.44 144.68 0.00 0.00 0.00利润总额44.59113.68154.78239.47317.82 应付账款 91.15 117.62 172.69 241.64 337.91所得税-1.7018.0412.4919.3325.66 其他流动负债 74.89 56.79 104.04 145.52 202.49净利润46.2995.64142.28220.14292.17 长期应付款 7.43 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 其他非流动负债 31.02 35.70 35.70 35.70 35.70 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 负债合计377.68 456.28 383.95 465.83 594.16成长能力 少数股东权益 1.62 3.08 2.82 2.41 1.87 营业收入增长 5.42% 43.47% 43.53% 42.62% 37.19% 实收资本（或股本） 80.00 112.00 112.00 112.00 112.00 营业利润增长 -44.16 140.22% 43.24% 55.52% 33.03% 资本公积 940.27 922.23 922.23 922.23 922.23 归属于母公司净利润增长 -30.94 98.90% 51.08% 54.72% 32.72% 未分配利润 100.48 179.32 305.84 501.59 761.39获利能力 归属母公司股东权益合计 1,120.7 1,213.5 1,340.0 1,535.8 1,795.6 毛利率(%) 39.84% 42.32% 42.22% 43.31% 42.22% 负债和所有者权益 1,500.0 1,672.9 1,726.8 2,004.0 2,391.6 净利率(%) 13.06% 18.80% 19.49% 21.14% 20.45% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 3.16% 5.64% 8.25% 11.00% 12.24% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 4.23% 7.78% 10.64% 14.36% 16.30% 经营活动现金流 59.86 111.92 168.12 197.14 237.07偿债能力 税后经营利润 46.29 95.64 131.02 208.87 280.90 资产负债率(%) 25% 27% 22% 23% 25% 折旧摊销 32.86 49.51 70.66 74.36 62.64 流动比率 4.12 3.34 4.30 3.98 3.69 财务费用 13.66 -9.16 6.11 1.32 -0.56 速动比率 3.74 2.88 3.56 3.24 2.95 营运资金变动 -33.75 -65.22 -46.82 -94.57 -113.07营运能力 其他经营现金流0.90 55.14 12.23 12.23 12.23 总资产周转率 0.24 0.30 0.42 0.52 0.60 投资活动现金流-105.61 -650.02 4.19 4.19 4.19 应收账款周转率 3.05 2.75 2.76 2.76 2.76 资本支出90.80 251.38 0.00 0.00 0.00 应付账款周转率 2.34 2.49 2.44 2.44 2.44 长期投资-1.90 -395.46 0.00 0.00 0.00 每股指标（元） 其他投资现金流 -194.51 -505.94 4.19 4.19 4.19 每股收益(最