外销收入快速增长，数据中心新基建加速扩张

核心观点

• 公司发布2024年年报及2025年第一季度报告，2024年实现营收69.01亿元，同比增长3.50%，归母净利润5.74亿元，同比增长13.82%，扣非归母净利润5.51亿元，同比增长14.64%。2025Q1实现营收13.43亿元，同比增长2.90%，归母净利润1.07亿元，同比增长13.32%，扣非归母净利0.99亿元，同比减少2.56%。
• 外销收入快速增长，2024年海外销售收入19.81亿元，同比增长68.26%。非新能源领域2024年实现营收37.12亿元，同比增长31.02%，以数据中心为代表的新基建业务实现显著增长。
• 在手订单充足，截至2024年12月31日，公司在手订单65.09亿元，同比增长35.49%。
• 作为国内最早进入数据中心领域的企业之一，产品已应用于阿里巴巴、百度、华为等知名企业。2024年，公司数据中心订单同比增长603.68%。

关键数据

• 2024年毛利率为24.32%，同比提升1.51Pct，2025Q1毛利率为24.93%，同比下降0.46Pct。
• 预计2025-2027年公司营收分别为86.90/109.49/138.40亿元，归母净利润分别为7.36/9.68/11.15亿元，对应PE分别20/15/13倍。

研究结论

• 维持“买入”评级，预计公司未来几年营收和净利润将保持较高增长速度，估值具有吸引力。
• 风险提示包括市场竞争加剧、原材料价格波动、贸易摩擦和汇率风险。

财务指标

• 2024年主要财务指标：营业收入69.01亿元，同比增长3.50%；归母净利润5.74亿元，同比增长13.82%；毛利率24.32%。
• 预计2027年财务指标：营业收入138.40亿元，归母净利润11.15亿元，毛利率23.2%，ROE 15.3%。