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2024年半年报点评：Q2净利润高增，数据中心交换机收入快速增长

2024-08-24 马天诣,范宇民生证券玉苑金山

事件概述：锐捷网络发布2024年半年报，上半年实现营收50.43亿元（同比增长4.40%），归母净利润1.54亿元（同比增长10.08%）；单季度看，Q2收入28.97亿元（同比增长8.13%），归母净利润1.51亿元（同比增长645.54%）。
业务表现：
- 网络设备驱动稳健增长，营收39.85亿元（同比增长8.98%），占比79.01%；
- 数据中心交换机业务增速较快，销量2.57万台（同比增长33.85%），收入16.85亿元（同比增长62.02%），市场占有率排名第三；
- 云桌面解决方案营收2.27亿元（同比减少16.02%），占比4.51%；
- 网络安全产品营收1.78亿元（同比减少54.10%），占比3.54%。
市场拓展：
- 数据中心交换机在中国互联网行业市场占有率排名第二，智算中心网络解决方案规模化落地；
- 运营商市场开发大规模、高性能的SDN云方案，助力向下一代高性能智能云网演进；
- SMB领域推出家企无损网络解决方案，家庭场景推出AC及AP产品，商户场景提供“一机成网”的超融合AC及AP产品；
- 园区网络领域引入以太彩光技术，推出适配性系列新品。
财务指标：
- 毛利率36.0%（同比下降3.35pct），主因数据中心交换机占比提升及客户降本；
- 净利率3.05%（同比上升0.16pct），主因费用端控制成效，研发费用率15.97%（同比下降3.60pct），财务费用率-0.20%（同比下降0.52pct），销售费用率15.30%（同比上升0.15pct），管理费用率5.54%（同比上升0.69pct）。
投资建议：
- 预计2024-2026年归母净利润分别为4.66/6.47/8.80亿元，当前市值对应PE倍数为38x/28x/20x；
- 维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期；市场竞争不及预期。