2026年半年报点评：归母净利润同比+57%，线下渠道高增，品牌升级促毛利率增长

业绩简评

2026年上半年，公司实现营业收入58.21亿元，同比增长50.92%；归母净利润4.31亿元，同比增长56.90%；扣非归母净利润4.20亿元，同比增长62.59%。Q2单季度营业收入30.22亿元，同比增长48.67%；归母净利润1.93亿元，同比增长55.41%；扣非归母净利润1.88亿元，同比增长62.42%。

毛利率与费用率

Q2毛利率39.11%，同比+3.05pct；销售净利率6.44%，同比+0.29pct。毛利率提升主要因美国关税退回冲减成本。销售费用率20.56%，同比-0.50pct；管理费用率3.64%，同比-0.09pct；研发费用率6.26%，同比+1.69pct，单Q2研发费用1.89亿元，同比增长103.57%。财务费用率0.79%，同比+1.09pct，单Q2财务费用2,389.59万元（上年同期-616.99万元），主要因汇率波动致汇兑收益减少。

收入结构

智能存储收入7.70亿元，同比增长85.53%，占总营收13.22%，毛利率33.12%，同比+5.45pct。充电创意收入26.67亿元，同比增长50.02%，占总营收45.82%，毛利率38.31%，同比+2.24pct。智能办公收入15.00亿元，同比增长45.35%，毛利率42.26%。智能影音收入8.77亿元，同比增长39.20%，毛利率42.32%。

渠道结构

收入增量主要来自亚马逊与线下渠道。2026H1亚马逊渠道收入22.80亿元，同比增长71.78%，占比39.22%；京东收入5.08亿元，同比下降0.90%；天猫收入4.28亿元，同比增长0.76%。线下渠道收入16.67亿元，同比增长65.31%，占比28.67%。境外收入38.88亿元，同比增长69.42%，毛利率44.08%；境内收入19.26亿元，同比增长23.46%，毛利率29.49%。

H股发行

公司H股发行上市已获中国证监会备案，并于2026年8月25日重新递交材料。

盈利预测与投资评级

考虑存储器价格上涨、研发投入前置及汇兑损益转负，将公司2026-2028年归母净利润预期由10.0/13.1/16.5亿元下调至9.4/11.6/14.9亿元，对应同比+33%/+24%/+28%。当前股价对应PE为24/19/15倍，维持"买入"评级。

风险提示

存储器等原材料价格上涨，汇率波动，关税及地缘政治风险，新品表现不确定性等。