国内外业务稳步拓展，2023H1归母净利润预计同比增长24%-51%

事项： 公司公告：中宠股份发布2023年半年度业绩预告，2023H1预计实现归属于上市公司股东的净利润0.85-1.03亿元，同比增长24.37%-50.71%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润8121-9921万元，同比增长21.41%-48.32%。 国信农业观点：1）境外业务方面，公司海外客户去库存现象已接近尾声，2023年4月，公司出口订单已经基本恢复，5月出口订单已经实现正增长，并且受益于近期美元强势表现，公司境外业务收入将得到进一步促进。同时公司美国工厂近年订单维持旺盛，未来公司拟投资建设美国第二工厂项目，建成后将在美国本土新增1.20万吨产能，后续将进一步提振公司海外业务增量。2）境内业务方面，公司以“顽皮+ZEAL+领先”三大品牌切入主粮赛道，“产品研发+品牌运作+渠道管理”能力正得到初步验证，三大品牌产品在今年618期间维持强势增长，未来依靠“12万吨干粮+6万吨湿粮+2000吨冻干”自有产能投产以及营销端的持续投入，公司自有品牌业务有望稳步放量，主粮毛利率中枢有望逐步向30%靠拢。3）风险提示：汇率大幅波动的风险；中美贸易冲突的风险；品牌业务推广不及预期的风险。4）投资建议：公司海外业务有望逐步修复，自有品牌业务有望驱动成长，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.5/1.8/1.9亿元（同比+45.7%/18.5%/4.7%），EPS分别为0.52/0.62/0.65元，维持“买入”评级。 评论： 业务拓展叠加美元升值，公司上半年归母净利润预计同比增长24%-51% 根据公司最新发布的2023年半年度业绩预告，2023H1预计实现归属于上市公司股东的净利润0.85-1.03亿元，同比增长24.37%-50.71%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润8121-9921万元，同比增长21.41%-48.32%。业绩同比高增一方面由于美元升值，汇兑收益增加明显；另一方面由于公司积极开拓海内外销售渠道、创新品牌营销，持续优化内部管理，业务收入和毛利率均有提升。 境外业务：去库尾声叠加美元升值，有望重回增长轨道 受2022年下半年至2023年一季度海外客户去库影响，公司订单增长受阻，进而导致境外业务短期承压。 根据公司最新披露，公司海外客户去库存的现象已接近尾声，2023年4月，公司出口订单已经基本恢复，5月出口订单已经实现正增长，并且受益于近期美元强势表现，公司境外业务收入将得到进一步促进。另外，公司美国工厂近年订单维持旺盛，产能缺口明显，未来公司拟投资6000万美元建设美国第二工厂项目，该项目建成后将实现12000吨的产能，后续将进一步提振公司海外业务增量。 国内业务：品牌运作能力初步验证，费用与开支之后关注成长兑现。 对于宠食赛道，量增与渗透延续推进，且随年轻群体入场、科学养宠兴起以及国牌崛起，宠食千亿市场有望围绕提价、替代开启新主线，头部国牌或受益。对于公司，其作为海外宠食代工龙头，以“聚焦国内市场、聚焦品牌、聚焦主粮”战略、“顽皮+ZEAL+领先”三大品牌切入主粮赛道，“产品研发+品牌运作+渠道管理”能力正得到初步验证，三大品牌产品正快速推向市场，今年618期间三者均呈现高增长的趋势。 2023年下半年，公司“年产6万吨宠物干粮项目”中最后剩余的3万吨产能以及“年产2万吨宠物湿粮新西兰项目”均将达到预计可使用状态，未来自有品牌业务有望进一步放量，主粮毛利率中枢有望逐步向30%靠拢。 投资建议：继续重点推荐 公司海外业务有望逐步修复，自有品牌业务有望驱动成长，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.5/1.8/1.9亿元（同比+45.7%/18.5%/4.7%），EPS分别为0.52/0.62/0.65元，维持“买入”评级。 风险提示 汇率大幅波动的风险；中美贸易冲突的风险；品牌业务推广不及预期的风险。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明