2025年一季报点评：新品强周期叠加海外高景气，公司1Q25归母净利同比翻番

比亚迪2025年一季报点评总结

核心观点
比亚迪2025年一季度业绩显著提升，主要得益于国内新品强周期叠加海外出口高景气。公司1Q25实现营业收入1703.6亿元（同比+36.4%），归母净利润91.6亿元（同比+100.4%），销量达100.1万辆（同比+59.8%），其中海外销量20.6万辆（同比+110.5%）。单车净利润（剔除比亚迪电子）达0.87万元（同比+31.3%）。国内市场仍处于强势产品周期，海外市场运力提升及高增长推动业绩翻番。

关键数据

• 销量与利润：1Q25汽车销售100.1万辆（+59.8%），归母净利润91.6亿元（+100.4%）。海外销量20.6万辆（+110.5%）。剔除比亚迪电子影响后，单车净利润0.87万元（+31.3%）。
• 产品周期：国内市场20万元以上车型陆续上市（腾势N9、方程豹豹8、钛3等），高ASP车型放量或带来量利双增。
• 海外扩张：5艘滚装船已交付/下水，2025年底船队规模达8艘（约32.5万辆运能）；乌兹别克斯坦、泰国工厂已投产，巴西、匈牙利工厂2025年投产，2026年年化产能达90万辆。

智驾平权策略
公司推出天神之眼C/B/A三大智驾方案（对应L2、高快NOA、城市NOA），价格分别为10万元以下、10-20万元、20万元以上。智驾是AI+赛道中最快落地的领域，通过平价智驾车型放量→技术体验过临界点→支撑新商业模式→产生确定性现金流→提升估值，形成估值重构逻辑。

盈利预测与评级
调整后预计2025-2027年营收分别为9753.7/12182.9/15311.7亿元（同比+25.5%/+24.9%/+25.7%），归母净利润569.6/729.6/901.4亿元（同比+41.5%/+28.1%/+23.6%），对应PE为19.8/15.4/12.5x，维持“买入”评级。

风险提示
友商竞品推出、行业竞争加剧、价格战等。