2022年归母净利润同比增长51%，数字化转型提质增效

2022年营收同比增长8.7%，归母净利润同比增长51.1%。公司22年营收362.11亿元(YoY+8.7%)，归母净利润50.12亿元(YoY+51.1%)；其中4Q22营收114.19亿元(YoY-7.2%)，归母净利润17.47亿元(YoY+6.6%)。22年净利润高增长得益于：1)核心客户苹果终端出货稳健，公司FPC供应份额提升；2)SLP、MiniLED等硬板新品稼动率、良率提升；3)公司持续推进数字化转型升级，不断加强成本管控、制程改善、强化自动化生产，生产效率进一步提升；4)二、三季度人民币对美元贬值，公司汇兑收益同比增加。 2022年毛利率同比提升3.61pct，精细化管理及数字化转型提质增效。公司22年毛利率同比提升3.61ct至24.00%，其中4Q22毛利率同比提升6.19pct、环比提升0.29pct至27.02%，毛利率提升得益于：1)产品结构升级，SLP、MiniLED等硬板新品放量；2)公司持续加强精细化管理，推进数字化转型升级，实现生产效率提升及生产成本降低，22年公司人均创收102.45万元(YoY+21.1%)。22年期间费用率同比下降1.27pct至7.73%，其中财务费用率同比下降1.16pct至-0.99%，主要系人民币贬值形成汇兑收益3.26亿元。 FPC基本盘业务稳健，汽车、服务器用板高速增长。22年通讯用板营收226.74亿元(YoY+3.14%)，毛利率22.04%(YoY+3.25pct)；消费电子及计算机用板营收132.01亿元，毛利率27.49%(YoY+3.60pct)；根据IDC数据，22年苹果iPhone出货量同比下降4%至2.26亿部，在份额提升及新料号导入的支持下公司FPC业务维持稳健增长。22年汽车、服务器用板营收3.14亿元(YoY+44.02%)，汽车、服务器用板及其他业务毛利率19.10%(YoY+15.84pct)。 2023年计划资本开支额33亿元，汽车、服务器领域是投入重点。2023年公司预计资本支出额为33亿元，主要投资于年产526.75万平方英尺高阶HDI及SLP扩产项目、高雄FPC项目一期投资、年产338万平方英尺汽车板及服务器板项目、公司数字化转型升级项目等。当前以ChatGPT为代表的人工智能技术快速发展，将带来底层算力需求快速释放，AI服务器市场有望迎来新的发展机遇。公司服务器PCB产品主要供应于国内外主流品牌客户，作为全球PCB龙头，公司将充分受益于中高端PCB产品的需求增长。 投资建议：我们预计公司23/24/25年营收同比增长10.7%/9.5%/8.2%至401.02/439.05/475.27亿元 ，归母净利润同比增长2.4%/9.6%/8.1%至51.34/56.27/60.85亿元，对应PE为13.9/12.7/11.7倍，维持买入评级。 风险提示：需求不及预期；行业竞争加剧；新增产能投产进度不及预期。 盈利预测和财务指标 图1：公司营业收入及同比增速 图2：公司单季度营业收入及同比增速 图3：公司归母净利润及同比增速 图4：公司单季度归母净利润及同比增速 图5：公司分产品营收结构 图6：公司分产品毛利率 图7：公司综合毛利率、归母净利率、期间费用率 图8：公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率 图9：公司销售、管理、研发、财务费用率 图10：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）