公募基金一季度转债持仓分析：资金“被动转主动”，绩优产品采取红利+科技策略

2025年一季度，公募基金对可转债的配置策略和持仓结构发生明显变化。核心观点包括：

1. 持仓规模及仓位变化：虽然持有转债的公募基金数量增加418只，但由于转债存量规模下降近400亿，整体持仓规模略下降54亿元至2822亿元。可转债持仓市值占基金资产总值比例大于5%的基金数量从1017只下降至927只，而“边缘配置者”（仓位占比小于5%）数量大幅增加。偏债混合型、二级债基和灵活配置型基金的转债仓位占比均下降，股票仓位占比提升，而一级债基的转债仓位占比提升。

2. 个券配置情况：资金主要增配电力设备（尤其光伏）、电子、军工、汽车等行业转债，减配医药转债。银行转债结构调整明显，杭银转债仓位下降，而南银、重银、上银、兴业等百亿级规模转债获增配。环保及公用事业、钢铁、交运板块中高股息和相对低价品种仍获资金青睐。电子和军工行业转债普遍获加仓，多数汽车行业转债及工程机械板块转债仓位提升，电力设备和新能源转债获大幅加仓。资源品相关个券被加仓，而金属加工被减仓，化工个券分化。消费转债进入重仓的次数普遍不多，农林牧渔个券间分化较大，多数医药转债被减配。

3. 基金回报情况：“含权量”决定25Q1主动型基金表现。主动偏股型基金普遍表现较好，普通股票型基金和偏股混合型基金平均回报率均在4.5%附近。受债市调整影响，中长期纯债、短期纯债型基金表现不佳。“含权量”较高的混合二级债基表现优于一级债基。41只转债基金一季度回报中位数为+3.8%，多数主动产品表现优于被动产品，而被动产品份额下降。资金对于基金产品的偏好出现“被动转主动”特征，或因其判断在市场交投情绪较好时，基金经理选股能力更容易贡献α。

4. 绩优产品策略：回报率第一的A基金采取科技+红利哑铃型策略，重仓转债价格偏高。回报率第二的B基金超配成长行业偏股型个券，季度末转债高位做止盈。

5. 关键数据：公募基金资产总规模为34万亿，数量达到12289只。可转债基金资产总值由去年末的563.38亿元小幅增加至606.83亿元。41只转债基金一季度回报中位数为+3.8%，近一年回报中位数为7.37%。88/92只基金实现正回报，一季度净值增长率中位数为3.17%。