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公募基金四季度转债持仓分析：回报率方差拉大，可转债基金领跑主动产品

2026-01-23 王艺熹,赵婧,吴越国信证券 Joken Hu

核心观点：2025年四季度，公募基金对可转债的持仓规模下降，但降幅小于市场整体规模降幅，且大部分转债基金实现正收益，资金由被动产品转入主动产品的趋势较为明显。可转债基金在主动型基金中表现领先，回报率方差拉大，偏股型基金业绩方差极大。
关键数据：
- 公募基金转债持仓规模下降83亿元至3083亿元，降幅为2.6%，小于同期市场整体规模降幅（-7%）。
- 可转债基金资产总值下降至654.59亿元，仍是历史第三高水平。
- 大部分转债基金实现正收益，41只转债基金（含ETF）四季度回报中位数为+1.09%。
- 主动型转债产品在6月底至7月10日期间，39只产品中仅10只跑赢指数，但截至9月30日，33/39只产品收益率高于ETF收益率。
行业及个券配置情况：
- 资金主要加仓银行、军工、光伏行业标的及半导体次新券，减配电池转债。
- 银行转债普遍被机构加仓，环保及公用事业、钢铁、交运等板块中，部分低价大规模品种获增持。
- 军工转债获明显加仓，半导体次新券被增配，医药转债仓位变动不大。
- 汽车及机械行业个券多获加仓，光伏板块转债多获增配，电池转债多遭减配。
- 生猪养殖龙头企业获增配，有色板块普遍获小幅加仓，化工转债有所分化，消费板块仓位依旧较低。
各类基金回报情况：
- 可转债基金平均季度回报为0.86%，在主动型基金（除商品型基金）中表现领先。
- 普通股票型基金和偏股混合型基金平均回报率为-1.59%/-1.94%，业绩方差分别高达6.72%、7.5%。
- 绩优产品中，52/71只基金实现正回报，净值增长率中位数为11.04%。
绩优产品情况：
- 回报率第一的A基金采用量化策略，大类资产切换能力突出，四季度大幅加仓转债。
- 回报率第二的B基金择券能力优异，重仓券商+科技，上涨阶段显著跑赢指数。