申万宏源策略 资金K型分化科技持仓突破60 2026Q2主动权益型公募基金持股分析

本次电话会议主要分析了公募基金二季报中K型分化的科技持仓情况，并探讨了其对未来市场的影响。

核心观点：

• 二季度公募基金对科技板块的持仓达到历史极致，科技全产业链持仓超过60%，其中电子行业单一行业持仓超过40%。
• 这种极端的持仓状态在其他数据上也有明显体现，如双创板块在机构持仓中占比达到一半，港股配置大幅下降，尤其是互联网巨头。
• 科技内部也存在分化，电子行业尤其是国产算力链受到青睐，而光通信环节弹性相对较小。

关键数据：

• 二季度公募基金对创业板和科创板配置比例和配置系数均显著提升。
• 港股配置从去年三季度的20%下降到8.8%以下，其中电子行业集中加仓，通信行业变化不明显。
• A股中，科创50、沪深300、中证1000等指数配置系数均有提升，但创业板和500指数配置系数有所回落。
• 非科技板块普遍减仓，其中新能源、周期品、医药、食品饮料、商贸零售、社服、汽车家电等板块减仓幅度较大。
• 医药板块整体持仓降至5.5%，剔除主题基金后降至3%，配置系数降至历史最低。
• 食品饮料板块持仓比例下滑2.7个百分点至1.5%，白酒持仓仅占食品饮料的1%多一点。
• 公募个股持仓名单中，前50名中只有宁德时代（新能源）、药明康德（医药）、恒瑞（创新药CXO）等少数非电子非通信标的。

研究结论：

• 前期被公募超卖的传统非科技重仓股，如新能源、创新药CXO、有色等，未来有望迎来资金回流和反弹。
• 科技板块虽然景气度高，但估值已处于历史高位，未来超额收益可能面临考验。
• 机构持仓达到极限状态后，后续要逐步降低配置，可能的原因包括：其他方向上涨、AI商业模式跑通、业绩增速中枢下移等。
• 短期市场节奏判断：科技板块筑底震荡，8月后中报披露可能成为上涨催化剂。
• 资金层面：杠杆资金与公募基金共振，绝对收益品种（固收加、社保养老金等）面临保收益压力，可能加速科技板块下跌。
• 国家队资金托而不举，融资盘前期已有丰厚收益，短期内进一步加杠杆可能性不大。