2022Q4公募基金转债持仓分析：转债仓位被动提升，转债基金收益跑输主要指数

2022Q4公募基金转债持仓分析 转债仓位被动提升，转债基金收益跑输主要指数 2023年02月28日 2022Q4公募基金市场概览 2022Q4基金数量持续增长，资产净值再度下滑。截至2022Q4末，全市场 共有基金10491只，较2022Q3增加301只；基金份额持续增长，截至2022年Q4末，基金市场基金份额合计24.07万亿份，较上季度末降低2.26%；基金资产净值再度下滑，2022年Q4末，全市场公募基金资产净值为25.75万亿元，环比下降2.56%，同比增加1.17%。 分析师谭逸鸣 四季度公募基金增配权益资产。进入四季度，虽然前期权益市场整体表现较弱，但是自11月份房地产支持政策频出，叠加疫情防控政策转向的乐观预期，权益市场逐步走强；而预期的变化导致债券市场承压，赎回的压力使得管理人抛 执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理尚凌楠 售债券，而权益市场在此期间企稳回升，四季度权益资产占比有所提升。 2022Q4公募基金转债持仓 执业证书：S0100122070033电话：18801385469邮箱：shanglingnan@mszq.com 2022Q4公募基金持有转债规模小幅提升。截至2022Q4末，转债市场存量余额8720.92亿元（包含可交债），较2022Q3增长6.67%；公募基金持有转 相关研究 债市值为2899.17亿元，环比增长3.37%；公募基金持有转债占存量转债余额 1.利率专题：解读“商业银行资本管理办法” 的比为33.24%，较上季度末下降1.06pct。 从行业分布来看，2022Q4公募基金重仓转债合计市值前三的是银行、交运 -2023/02/272.品种利差跟踪周报20230226：高等级短久期非金信用债多下跌-2023/02/26 和公用事业；从行业市值的边际变化来看，2022Q4公募基金增配了电力设备、 3.城投、产业利差跟踪周报20230226：中长 交通运输和环保等18个行业的转债，而对银行、通信和家电等在内的11个行 久期城投、产业利差继续下行-2023/02/26 业的转债进行了减仓。 2022Q4可转债基金持仓分析 4.交易所批文更新跟踪周报20230226：本周 交易所批文“通过”规模上升-2023/02/26 5.信用一二级市场跟踪周报20230226：2月 截至2022Q4末,可转债基金合计41只，数量与上季度末持平，持有转债规 净融资环比高增近3000亿元-2023/02/26 模合计377.32亿元，较2022Q3减少13.88亿元，可转债基金持有转债合计规模再度回落。 从行业市值分布来看，2022Q4可转债基金持有市值合计超过10亿元的行 业共有11个，分别为银行、电力设备、公用事业、非银金融、有色金属、交通运输、农林牧渔、电子、医药生物、汽车和建筑装饰行业。 股债双重影响，可转债基金连续两季度几乎全部录得负收益。41只可转债 基金中仅1只在2022Q4均录得正收益，其余40只可转债基金全部收跌，但跌幅相对有所收敛。从市场指数来看，上证综指Q4小幅上涨1.58%，中证转债指数Q4下跌2.48%；可转债基金中跑赢上证综指的仅有1只，跑赢中证转债指数的仅有5只，胜率仅为12.20%。 后续公募基金的转债持仓是否还有增量空间？首先，光大转债临近到期，但 在2022Q4末，公募基金持有光大转债市值超50亿，光大转债的退市将为转债市场腾出一定的需求空间；其次，国内经济复苏预期强烈，权益市场长期向好趋势不变，转债市场也不乏结构性机会；转债市场行情的到来叠加新旧个券的轮动交替，公募资金的入市依旧可期。 风险提示：1）权益市场波动加剧的风险；2）基本面变化超出预期；3）流 动性变化及监管政策变化超预期。 目录 12022Q4公募基金市场概览3 1.1公募基金数量持续增长，资产净值再度下滑3 1.2四季度公募基金增配权益类资产4 22022Q4公募基金转债持仓分析6 2.1转债持仓规模小幅提升6 2.2基金增配电力设备、计算机，减持银行8 32022Q4可转债基金持仓分析11 3.1可转债基金转债持仓市值小幅回落11 3.2转债基金减仓银行转债13 3.3股债双重影响，转债基金跑输权益市场指数14 4风险提示17 插图目录18 表格目录18 公募基金四季报已经披露完毕，四季度公募基金整体表现如何，转债持仓有何变化？本文聚焦于此。 12022Q4公募基金市场概览 1.1公募基金数量持续增长，资产净值再度下滑 2022Q4基金数量持续增长，资产净值再度下滑。截至2022Q4末，全市场共有基金10491只，较2022年Q3增加301只，其中开放式基金10466只，较 上季度末增加297只，封闭式基金25只，较上季度末增加4只；基金份额小幅下滑，截至2022年Q4末，基金市场基金份额合计24.07万亿份，较上季度末降低2.26%；基金资产净值再度下滑，2022年Q4末，全市场公募基金资产净值为25.75万亿元，环比下降2.56%，同比增加1.17%。 除股票型及QDII型基金资产净值增长外，2022Q3其他各类型基金资产净值均呈下降趋势。QDII型基金净值增幅最高，达19.51%，但整体规模较小；股票型基金增幅达8.66%。债券型基金净值降幅较大，另类投资型及其他类型基金净值虽下滑幅度较大，但整体规模较小。 从基金类型来看，截至2022Q４末，股票型基金资产净值为22.51万亿元，较上季度末增长8.66%，债券型基金资产净值为7.66万亿元，较上季度下降7.70%；混合型基金资产净值为4.78万亿元，较上季度下降1.54%，FOF基金资产净值 0.19万亿元，下降5.32%；其他类型基金（包括另类投资基金、QDII基金、REITS及其他）资产净值0.41万亿元，较上季度末上升16.59%。 图1：基金市场规模情况（万亿，万亿份，只）图2：基金资产净值构成 资产净值份额基金数量（右） 30 25 20 15 10 5 202 0 100% 75% 50% 25% 0% 股票型基金混合型基金 FOF基金 其他类型(另类、QDII、REITS) 债券型基金货币市场型基金 2022Q3 2022Q2 2022Q1 2021Q4 2021Q3 2021Q2 2021Q1 2020Q4 2020Q3 2020Q2 2020Q1 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 1.2四季度公募基金增配权益类资产 四季度公募基金增配权益资产。进入四季度，虽然前期权益市场整体表现较弱，但是自11月份房地产支持政策频出，叠加疫情防控政策转向的乐观预期，权益市场逐步走强；而预期的变化导致债券市场承压，赎回的压力使得管理人抛售债券，而权益市场在此期间企稳回升，四季度权益资产占比有所提升。 从基金资产配置情况看，债券仍是公募基金配置的重头戏。2022Q4公募基金持有债券总市值占基金资产总值比为50.79%，占基金资产净值比56.06%，环比分别下滑了1.00pct和0.74pct；持有股票总市值占基金资产总值比为22.13%，占净值比为24.43%，环比分别上升了1.77pct和2.09pct；持有基金总市值占资产总值比0.65%，占净值比为0.71%；持有的现金占基金资产总值比为16.49%，占净值比为18.21%。 图3：各类型资产占基金资产总值比图4：各类型资产占基金资产净值比 股票债券基金现金其他资产股票债券基金现金其他资产 16.49% 9.94% 11.72% 22.13% 20.37% 15.46% 51.79% 18.21% 10.97% 12.86% 24.43% 22.34% 16.95% 56.80% 0.65%0.71% 0.65%0.72% 50.79%56.06% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：环状图自内而外依次为2022Q3、2022Q4数据 资料来源：wind，民生证券研究院 注：环状图自内而外依次为2022Q3、2022Q4数据 截至2022Q4末，公募基金持有债券、基金及其他资产市值有所下降，持有股票及现金市值有所增长。从资产市值变化绝对值来看，相较于2022Q3，公募基金增持股票市值0.38万亿元，增幅6.46%，居各类型资产中增持绝对值第一，增幅第一；持有现金4.62万亿元，增幅为4.54%；持有债券总市值为14.23万亿元， 减持债券市值0.58万亿元，减幅3.93%；持有基金总市值0.18万亿元，减幅为 3.35%；持有其他资产2.78万亿元，减幅为16.97%。 图5：各类型资产市值增长情况（万亿元，%） 2021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4市值增长率（右） 3510.00% 305.00% 250.00% 20 -5.00% 15 10-10.00% 5-15.00% 资产总值 资产净值 其他资产 现金 基金 债券 股票 0-20.00% 资料来源：wind，民生证券研究院 22022Q4公募基金转债持仓分析 2.1转债持仓规模小幅提升 2022Q4公募基金持有转债规模小幅提升。截至2022Q4末，转债市场存量余额8720.92亿元（包含可交债），较2022Q3增长6.67%；公募基金持有转债市值为2899.17亿元，环比增长3.37%；公募基金持有转债占存量转债余额的比为33.24%，较上季度末下降1.06pct。 公募基金在转债市场的参与度低位回落。公募基金持有转债合计市值持续提升，公募基金持有转债市值占转债存量余额的比年内再次下行，整体低于2021年年末水平，公募基金对转债的参与度持续回落。 图6：公募基金持有转债规模（亿元）图7：公募基金转债持仓参与度（亿元） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 公募基金持有转债市值市值增长率（右） 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2022Q4 2022Q3 2022Q2 2022Q1 2021Q4 2021Q3 2021Q2 2021Q1 2020Q4 2020Q3 2020Q2 2020Q1 -5% 8000 6400 4800 3200 1600 0 公募基金持有转债市值转债存量余额持仓占比（右） 40% 36% 32% 28% 24% 2022Q4 2022Q3 2022Q2 2022Q1 2021Q4 2021Q3 2021Q2 2021Q1 2020Q4 2020Q3 2020Q2 2020Q1 20% 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 截至2022Q4末，共有2544只公募基金持有可转债，数量较上季度末有明显下降；其中持有转债市值超10亿元的基金（不包含可转债基金）共有74只， 较上季度末增加7只，共持有转债市值1722.22亿元，较上季度末增加131.38亿元，占基金持有转债总市值的59.40%，较上季度末上涨2.68pct；持有转债市值超1亿元的基金（不包含可转债基金）共有360只，较上季度末减少2只，共持 有转债市值2620.72亿元，较上季度末增加了89.68亿元，占基金持有转债总市值的90.40%，较上季度末减少0.15pct。 基金简称 持有转债市值（亿元）2022Q42022Q3变化率 2022Q4 基金总值（亿元） 2022Q3 变化率 2022Q4 转债仓位 2022Q3 变化率 易方达稳健收益 103.78 40.98 153.26% 538.51 754.70 -28.65% 19.27% 5.43% 13.84pct 安信稳健增值 70.35 67.67 3.96% 207.25 241.40 -14.15% 33.95% 28.03% 5.91pct 光大添益 64.74 55.41 16.83% 87.32 74.75 16.81% 7