年报点评报告：客户销量波动拖累业绩表现，新兴业务维持高增

旭升集团2024年业绩受客户销量波动影响，营收44.1亿元，同比-8.8%；归母净利润4.2亿元，同比-42%。2025Q1营收10.5亿元，同比-8.1%；归母净利润1.0亿元，同比-39%。主要受第一大客户特斯拉销量波动影响。

新兴业务表现亮眼：储能业务全年营收约2.34亿元，同比增长超2倍；机器人业务斩获多家海内外客户项目定点。

毛利率和费用率情况：2024Q4/2025Q1毛利率分别为17.6%/20.8%，同比分别-3.3/-3.0 PCT，环比分别-0.7/+3.2 PCT，主要受下游整车行业价格战影响；期间费用率分别为9.5%/11.2%，同比分别+1.7/+2.4 PCT，环比-0.9/+1.7 PCT，主要受会计科目调整与收入规模波动影响。

公司布局轻量化三大核心工艺（压铸、锻造、挤压），主要客户包括特斯拉、理想、蔚来等车企及采埃孚、法雷奥等tier1供应商，在手订单充沛。泰国工厂拟建，墨西哥工厂预计2025年投产，未来有望实现对北美及欧洲市场客户配套。

盈利预测与估值：预计2025-2027年归母净利润4.9/5.6/6.5亿元，对应PE分别为24.5/21.4/18.4倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济持续下行、海外工厂不及预期、新客户拓展不利。