2023年报点评：家畜业务表现亮眼，业绩逆势高增

公司2023年度业绩总结

主要财务表现

• 全年营收：2023年，公司实现营业收入22.49亿元，同比增长7.9%。
• 净利润：归母净利为4.53亿元，同比增长30.64%；扣非归母净利为3.18亿元，同比增长13.43%。
• 季度表现：第四季度，公司实现营收6.62亿元，同比增长8.94%；归母净利1.79亿元，同比增长57.68%；扣非归母净利8479万元，同比增长4.44%。

业务亮点

• 家畜业务：表现亮眼，全年收入5.1亿元，同比增长28%。其中，畜苗收入1.4亿元，同比增长8.5%；畜药收入3.7亿元，同比增长37.5%；宠物药品收入2652万元，同比下降39.7%；宠物疫苗收入395万元，同比下降33.4%。
• 销售渠道：直销收入14.3亿元，同比增长16.9%；经销收入6.5亿元，同比下降3.0%；政采收入6435万元，同比下降44.2%；出口收入9949万元，同比增长40.5%。特别指出，高致病性禽流感3价苗开始出口国际市场，全年禽流感疫苗出口额近千万。

毛利率与净利率

• 毛利率：全年毛利率为49.69%，同比提升1.25个百分点。其中，禽苗毛利率同比增加1.43个百分点。
• 净利率：全年净利率为22.72%，同比大幅提升4.79个百分点；扣非后净利率为14.16%，同比提升0.69个百分点。

未来展望

• 家畜业务：预计将继续保持高速增长趋势。
• 家禽业务：与圣农发展及圣维生物达成战略合作，加强与头部企业的合作，巩固在该领域的领先地位。
• 宠物业务：作为首家上市猫三联疫苗的本土品牌，有望加速实现国产替代，预计进入经营收获期。

投资建议

• 估值分析：当前股价对应2024年14倍PE，处于历史最低位。考虑行业景气度和公司成长潜力，给予公司2024年18-20倍PE估值，调整目标价至20.34-22.6元，维持“强推”评级。

风险提示

• 猪价恢复：猪价恢复可能低于预期。
• 行业竞争：面临行业竞争加剧的风险。
• 产品推广：产品推广效果可能不如预期。