2023年报、2024年一季报点评：业绩高增表现亮眼，电池业务逐步兑现

仕净科技（301030）2023年报&2024年一季报点评 / 业绩高增表现亮眼，电池业务逐步兑现 挖掘价值投资成长 2024年05月10日 / 【投资要点】 公司发布2023年报及2024年一季报，业绩高增表现亮眼。公司2023年实现营业收入34.43亿元，同比增长140.19%，实现归母净利润2.17亿元，同比增长123.30%，实现扣非归母净利润2.37亿元，同比增长165.22%。公司2024Q1实现营业收入8.60亿元，同比增长49.52%，，实现归母净利润0.79亿元，同比高增122.49%，实现扣非归母净利润 0.73亿元，同比增长109.00%。 环保设备业绩高增，在手订单充裕。分行业看，2023年公司业务收入主要来源于下游泛半导体行业中的光伏行业，2023年泛半导体行业营收31.98亿元，同比增长161.55%，营收占比达到92.88%；分产品看，2023年公司制程污染营收32.50亿元，同比增长152.18%，末端污染治理设备营收1.49亿元，同比增长34.81%。2023年以来，公司累计 公告新增中标金额（含联合体中标）超115亿元，截至2024年3月 底，设备业务在手订单约70亿元，设备订单充裕。 电池订单落地+携手龙头扩产，光伏电池业绩有望逐步兑现。2024年3月8日，公司与晶科能源签订《电池片采购合同》，两年合计向晶科能源销售约25亿片光伏电池片，按照182TOPCon电池8w/片测算，25亿片对应约20GW。同时，公司与晶科能源、资阳临空管委会签订 《投资合作协议》，拟设立项目公司投建20GW硅片+20GW太阳能电池片研发制造基地，其中公司持股90%，晶科能源持股10%，项目分两期建设，一期10GW硅片+10GW电池片预计2024年四季度末竣工并完成首片电池下线。 设备回款加速，现金流量大幅改善。公司2023年经营活动净现金流 量为-1.30亿元，净流出同比减少82.45%，主要原因为公司优选高质量客户，客户现金流及现金支付能力较强，2023年销售产品回款大幅增长同时收款方式优化。 买入（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：唐硕 电话：021-23586475 相对指数表现 59.95% 43.79% 27.63% 11.48% -4.68% -20.84% 5/107/109/1011/101/103/10 仕净科技沪深300 基本数据总市值（百万元) 7723.88 流通市值（百万元) 6157.11 52周最高/最低（元） 71.83/35.53 52周最高/最低（PE） 82.75/25.04 52周最高/最低（PB） 8.70/2.85 52周涨幅（%） 28.18 52周换手率（%） 995.60 相关研究 《电池订单落地，牵手晶科加码光伏产能》 2024.03.11 《业绩高增表现亮眼，期待电池产线落地》 2023.10.30 《光伏环保设备先锋，多维布局打开成长空间》 公司研究 机械设备 证券研究报告 2023.09.28 【投资建议】 我们调整公司2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为6.50/9.76/11.58亿元，EPS分别为4.53/6.80/8.06元，对应现价PE分别为12/8/7倍，维持“买入”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3442.72 11992.56 18363.01 22425.08 增长率(%) 140.19% 248.35% 53.12% 22.12% EBITDA（百万元） 382.50 864.93 1239.26 1457.39 归属母公司净利润（百万元） 216.65 650.03 976.13 1158.04 增长率(%) 123.30% 200.04% 50.17% 18.64% EPS(元/股) 1.55 4.53 6.80 8.06 市盈率（P/E） 26.90 11.84 7.89 6.65 市净率（P/B） 3.23 3.07 2.21 1.66 EV/EBITDA 18.52 11.03 7.37 6.03 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 公司产能建设不及预期； 行业竞争加剧； 下游需求不及预期等。 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 -130.05 -317.70 702.36 647.23 净利润 215.26 656.60 985.99 1169.74 折旧摊销 31.23 39.57 44.31 52.31 营运资金变动 -478.53 -1180.37 -525.79 -779.63 其它 101.99 166.50 197.84 204.81 投资活动现金流 -563.01 -398.27 -195.02 -192.99 资本支出 -563.01 -254.30 -204.30 -204.30 投资变动 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 0.00 -143.97 9.28 11.31 筹资活动现金流 828.64 481.74 96.77 87.77 银行借款 1518.27 250.00 200.00 200.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 417.71 -3.82 0.00 0.00 其他 -1107.34 235.56 -103.23 -112.23 现金净增加额 135.57 -234.22 604.12 542.02 期初现金余额 182.92 318.49 84.27 688.39 期末现金余额主要财务比率 318.49 84.27 688.39 1230.40 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力（%）营业收入增长 140.19% 248.35% 53.12% 22.12% 营业利润增长 164.76% 162.03% 48.54% 18.65% 归属母公司净利润增长 123.30% 200.04% 50.17% 18.64% 获利能力（%）毛利率 25.55% 21.10% 19.82% 18.68% 净利率 6.25% 5.48% 5.37% 5.22% ROE 11.69% 25.95% 28.01% 24.92% ROIC 8.40% 14.26% 16.96% 16.39% 偿债能力资产负债率（%） 75.70% 74.29% 72.51% 69.54% 净负债比率 57.97% 72.41% 40.69% 23.28% 流动比率 1.40 1.40 1.42 1.48 速动比率 0.72 0.63 0.69 0.74 营运能力总资产周转率 0.59 1.36 1.61 1.58 应收账款周转率 1.94 4.95 6.19 6.04 存货周转率 1.92 4.29 4.99 5.16 每股指标（元）每股收益 1.55 4.53 6.80 8.06 每股经营现金流 -0.91 -2.21 4.89 4.51 每股净资产 12.91 17.43 24.26 32.35 估值比率P/E 26.90 11.84 7.89 6.65 P/B 3.23 3.07 2.21 1.66 EV/EBITDA 18.52 11.03 7.37 6.03 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产6640.28 8382.04 11185.58 13630.75 货币资金999.13 764.91 1369.03 1911.04 应收及预付3340.55 4084.31 5290.37 6404.53 存货1785.03 2628.44 3271.77 3799.25 其他流动资产515.57 904.37 1254.41 1515.93 非流动资产1124.47 1513.76 1674.35 1826.94 长期股权投资0.75 0.75 0.75 0.75 固定资产319.63 526.46 680.29 827.47 在建工程61.01 66.60 69.96 71.98 无形资产35.47 38.47 41.97 45.47 其他长期资产707.61 881.48 881.38 881.28 资产总计7764.75 9895.79 12859.92 15457.69 流动负债4749.51 5999.34 7872.98 9196.51 短期借款829.51 929.51 1029.51 1129.51 应付及预收2410.62 3022.71 4089.72 4812.38 其他流动负债1509.38 2047.12 2753.75 3254.62 非流动负债1128.09 1352.03 1452.03 1552.03 长期借款1026.50 1176.50 1276.50 1376.50 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债101.59 175.53 175.53 175.53 负债合计5877.60 7351.37 9325.01 10748.54 实收资本143.65 143.65 143.65 143.65 资本公积1079.96 1091.14 1091.14 1091.14 留存收益630.15 1284.69 2265.32 3427.86 归属母公司股东权益1853.76 2504.47 3485.11 4647.65 少数股东权益33.38 39.95 49.81 61.51 负债和股东权益7764.75 9895.79 12859.92 15457.69 利润表（百万元）至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入3442.72 11992.56 18363.01 22425.08 营业成本2563.03 9462.40 14722.98 18236.40 税金及附加23.83 65.96 101.00 123.34 销售费用74.61 299.81 504.98 605.48 管理费用207.84 839.48 1156.87 1345.51 研发费用154.26 479.70 642.71 672.75 财务费用63.51 87.60 99.40 105.38 资产减值损失-11.87 -4.50 -4.50 -4.50 公允价值变动收益0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益-1.56 11.99 9.18 11.21 资产处置收益4.94 0.00 0.00 0.00 其他收益27.55 71.96 55.09 56.06 营业利润281.28 737.05 1094.85 1299.01 营业外收入5.59 1.50 1.50 1.50 营业外支出60.82 0.80 0.80 0.80 利润总额226.06 737.75 1095.55 1299.71 所得税10.80 81.15 109.55 129.97 净利润215.26 656.60 985.99 1169.74 少数股东损益-1.39 6.57 9.86 11.70 归属母公司净利润216.65 650.03 976.13 1158.04 EBITDA382.50 864.93 1239.26 1457.39 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三