2024年归母净利同增95%，高分红回馈股东

核心观点与关键数据

中国宏桥2024年实现营业收入1561.69亿元，同比+16.87%；归母净利润223.72亿元，同比+95.21%。公司派发末期股息每股102港仙，累计派息每股161港仙，同比+155.6%。主要产品量价齐升，铝合金产品收入1024.34亿元（同比+8.2%），销量583.7万吨（同比+1.5%），均价17550元/吨（同比+6.6%），毛利率24.6%（同比+7.2pcts）；氧化铝收入373.52亿元（同比+40.6%），销量约1092.1万吨（同比+5.3%），均价3420元/吨（同比+33.6%），毛利率35.4%（同比+24.3pcts）；铝合金加工产品收入155.71亿元（同比+35.4%），销量约76.6万吨（同比+32.1%），均价20324元/吨（同比+2.5%），毛利率24.4%（同比+10.2pcts）。

行业与需求分析

2024年国内电解铝产量4346万吨（同比+4.3%），消费量4518万吨（同比+5.5%），需求增速大于供给增速。全球经济维持韧性，新能源、光伏、电网、家电等贡献用铝增量。2025年以来，国内社融和新增贷款数据向好，政策提振房地产板块，3月一线城市房价环比上涨，住房市场成交活跃；国家补贴刺激汽车、家电消费，铝板块需求有望保持增长。

投资建议与风险提示

预计公司2025-2027年归母净利润为207.18/217.69/229.63亿元，对应PE分别为5.7/5.4/5.1倍，维持“买入”评级。风险提示包括铝价大幅波动、原燃料成本大幅波动、海外铝土矿供给受限等。

研究结论

公司凭借一体化优势，2024年实现营收利润双增长，产品量价齐升带动利润率提升。行业供弱需强格局延续，看好铝价空间及需求增长，给予“买入”评级。