四川长虹：2024Q2扣非归母净利稳健，中期高分红回馈股东

2024年08月27日 公司点评 公买入/首次 司 研四川长虹(600839) 究目标价: 昨收盘:5.12 四川长虹：2024Q2扣非归母净利稳健，中期高分红回馈股东 走势比较 80% 太60% 平40% 洋20% 23/8/28 23/11/8 24/1/19 24/3/31 24/6/11 24/8/22 证0% 券(20%) 股四川长虹沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)46.16/46.16 公总市值/流通(亿元)236.35/236.35 事件：2024年8月23日，四川长虹发布2024年半年报。2024H1公 司实现营收514.19亿元（+10.24%），归母净利润2.80亿元（+38.71%）， 扣非归母净利润1.86亿元（+32.88%）。单季度看，2024Q2公司营收276.48 亿元（+16.65%），归母净利润1.05亿元（-12.11%），扣非归母净利润 0.56亿元（+5.27%）。 2024H1主要业务均快增，海外实现双位数增长。1）分行业看，2024H1公司家电、ICT产品及服务、通用设备制造收入分别为223.76亿元 （+17.69%）、177.23亿元（+16.31%）、55.17亿元（+11.25%），其中家电快增或受益于国内渠道建设强化与海外增量开拓，电视、空调、冰箱等品类贡献增量。通用设备制造业务把握“以旧换新”，通过产品结构调整、提高产品附加值实现增长。2）分地区看，2024H1公司国内/海外收入 分别为381.68/127.66亿元，分别同比+9.01%/+14.66%，海外表现更佳， 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券证券分析师：孟昕 研E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 7.26/3.68 家电海外或受益于黑电补库需求提升，冰箱欧美补库及新兴市场需求增加，空调行业除北美外均超预期，行业利好叠加公司积极开拓增量。 2024Q2盈利能力短期承压，提质增效积极推进。1）毛利率：2024Q2 究分析师登记编号：S1190524020001 报 研究助理：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 告一般证券业务登记编号：S1190124030006 研究助理：金桐羽 E-MAIL：jinty@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030010 公司毛利率9.70%（同比-2.14pct），或系面板、铜、铝等关键部件及原材料高位叠加海运费上涨所影响。2）净利率：2024Q2公司净利率1.41% （同比-0.37pct），降幅小于毛利率，或系费用端整体优化。3）费用端：2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.59/1.45/2.24/0.08%，分别同比-0.65/-0.38/-0.28/-0.15pct，提质增效成果显现。 2024中期高比例分红回馈股东，提振投资者信心具备长期价值。公 司发布2024H1利润分配方案，拟以46.16亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利0.50元（含税），合计派发现金红利2.31亿元（含税）,占2024H1归母净利润82.30%。高比例分红回馈股东提振信心，助力长期良性发展。 投资建议：行业端，内销以旧换新政策接连落地，海外需求有所回暖，家电整体有望受益。公司端，公司具有电视研产供销服等方面的深厚积淀和完备的价值链体系，白电板块长虹美菱产品结构不断优化，渠道积极拓展，公司整体供应链充分协同，收入业绩有望持续提升。我们预计，2024- 2026年公司归母净利润分别为8.75/11.58/13.46亿元，对应EPS分别为 0.19/0.25/0.29元，当前股价对应PE分别为27.02/20.40/17.56倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：国内行业需求下滑风险、贸易摩擦及地缘政治风险、汇率波动、大宗原材料、核心配件价格波动风险、技术迭代等。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）97,456 105,057 112,727 120,674 营业收入增长率(%)5.38% 7.80% 7.30% 7.05% 归母净利（百万元）688 875 1,158 1,346 净利润增长率(%)46.98% 27.20% 32.44% 16.15% 摊薄每股收益（元）0.15 0.19 0.25 0.29 市盈率（PE）35.50 27.02 20.40 17.56 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 21,616 26,382 29,027 30,562 32,569 营业收入 92,482 97,456 105,057 112,727 120,674 应收和预付款项 13,483 17,011 18,354 19,684 21,065 营业成本 81,731 86,206 93,816 100,101 106,796 存货 18,887 19,547 21,273 22,698 24,216 营业税金及附加 570 607 651 700 749 其他流动资产 7,619 7,636 6,538 6,782 7,036 销售费用 3,874 4,272 4,412 4,701 5,020 流动资产合计 61,605 70,577 75,192 79,726 84,885 管理费用 1,743 1,815 1,786 1,894 1,991 长期股权投资 3,928 4,143 4,289 4,450 4,624 财务费用 230 135 115 74 137 投资性房地产 670 1,144 1,341 1,562 1,859 资产减值损失 -371 -590 -46 -54 -51 固定资产 7,645 7,289 7,021 6,761 6,460 投资收益 95 92 104 109 118 在建工程 241 208 190 129 91 公允价值变动 2 271 0 0 0 无形资产开发支出 4,767 4,674 4,715 4,731 4,680 营业利润 1,519 2,025 2,643 3,466 4,045 长期待摊费用 51 78 78 78 78 其他非经营损益 -71 14 0 0 0 其他非流动资产 68,236 76,865 81,628 86,198 91,439 利润总额 1,448 2,039 2,643 3,466 4,045 资产总计 85,538 94,400 99,262 103,909 109,231 所得税 313 241 442 495 627 短期借款 14,427 12,475 10,522 8,570 6,617 净利润 1,134 1,798 2,201 2,971 3,418 应付和预收款项 34,848 41,563 45,232 48,262 51,490 少数股东损益 667 1,110 1,326 1,812 2,072 长期借款 1,552 3,102 3,102 3,102 3,102 归母股东净利润 468 688 875 1,158 1,346 其他负债 11,873 13,201 14,286 14,884 15,513 负债合计 62,701 70,340 73,142 74,818 76,723 预测指标 股本 4,616 4,616 4,616 4,616 4,616 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 3,689 3,656 3,657 3,657 3,657 毛利率 11.62% 11.54% 10.70% 11.20% 11.50% 留存收益 5,328 5,830 6,548 7,707 9,052 销售净利率 0.51% 0.71% 0.83% 1.03% 1.12% 归母公司股东权益 13,660 14,128 14,861 16,019 17,365 销售收入增长率 -7.18% 5.38% 7.80% 7.30% 7.05% 少数股东权益 9,177 9,933 11,259 13,071 15,143 EBIT增长率 57.77% 10.82% 43.78% 28.34% 18.17% 股东权益合计 22,837 24,060 26,120 29,091 32,508 净利润增长率 64.39% 46.98% 27.20% 32.44% 16.15% 负债和股东权益 85,538 94,400 99,262 103,909 109,231 ROE 3.43% 4.87% 5.89% 7.23% 7.75% ROA 0.55% 0.73% 0.88% 1.11% 1.23% 现金流量表（百万） ROIC 3.31% 4.00% 5.31% 6.86% 7.73% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.10 0.15 0.19 0.25 0.29 经营性现金流 3,295 2,855 4,936 4,929 5,318 PE(X) 26.04 35.50 27.02 20.40 17.56 投资性现金流 -4,657 747 -228 -860 -863 PB(X) 0.89 1.73 1.59 1.48 1.36 融资性现金流 -3,381 2,469 -2,136 -2,534 -2,449 PS(X) 0.13 0.25 0.22 0.21 0.20 现金增加额 -4,655 5,629 2,645 1,535 2,006 EV/EBITDA(X) 2.95 5.04 3.34 1.89 0.86 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。