2024年一季报点评：1Q业绩符合预期，高回购分红回馈股东

百胜中国2024年第一季度业务概览

经营业绩概述：

• 总收入：29.6亿美元，同比增长1%（不计汇率影响，增长7%）。
• 净利润：2.87亿美元，同比下降1%（不计汇率影响，增长5%）。
• 调整后净利润：2.87亿美元，同比下降2%（不计汇率影响，增长4%）。

系统销售额增长：

• 第一季度系统销售额同比增长6%（不计汇率影响），主要受益于新增8%的净门店数量。

品牌业绩：

• 肯德基：

  • 系统销售额同比增长7%，营收22.3亿美元（同比增长1%，不计汇率影响，增长7%）。
  • 同店销售额增长7%，拆分显示，量增加4%，价格下降6%。客单价为42元，高于2019年同期的39元。

• 必胜客：

  • 系统销售额同比增长4%，营收5.95亿美元（同比持平，不计汇率影响，增长5%）。
  • 同店销售额下降5%，拆分显示，量增加8%，价格下降12%。客单价为90元，较2019年同期的119元下降明显。

毛利率及利润率：

• 集团整体毛利率略有下滑，餐厅经营利润率为17.6%，同比下降2.7个百分点。
• 分品牌看，肯德基餐厅经营利润率为19.3%，同比下降2.9个百分点；必胜客为12.5%，同比下降1.7个百分点。

开店及资本支出：

• 第一季度新增门店378家，其中肯德基和必胜客分别新增307家和113家。
• 截至2024年第一季度末，门店总数达到15022家，其中肯德基10603家，必胜客3425家。
• 计划全年门店净增1500至1700家，资本支出预计在7至8.5亿美元之间。
• 回购及现金股息达7.45亿美元，创单季历史新高。

投资建议：

• 考虑到行业复苏的挑战，调整了盈利预测，预计2024年至2026年的归母净利润分别为8.29亿美元、9.40亿美元、10.47亿美元，EPS分别为2.12美元、2.41美元、2.68美元。
• 维持“推荐”评级，对应PE分别为18/16/14倍。

风险提示：

• 行业竞争加剧风险。
• 原材料成本大幅上涨影响盈利风险。
• 消费复苏不及预期风险。
• 拓店不及预期风险。
• 食品安全风险。