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境外债专题：城投境外债风云再起？

2025-04-23 谭逸鸣,韩晨晨民生证券芥末豆

一级新发情况：2025年以来，点心债（包括城投点心债）发行规模明显减少，而中资美元债和城投美元债发行规模均有所增加。2025年点心债发行利率有所下降，但城投点心债利率仍偏高；中资美元债和城投美元债利率先升后降。
当前存量表现：截至2025年4月16日，点心债存量规模为12520亿元，中资美元债存量规模为8254亿美元，均较2024年底继续增加。点心债以金融债为主（64%），城投债次之（21%）；中资美元债以产业债为主（39%），城投债占比仅12%。评级方面，存量城投点心债以无评级为主（79%），存量城投美元债以投资级为主（58%）。行政层级方面，存量城投点心债地级市/直辖市区和区县级占比较高，分别达到43%和40%；存量城投美元债中地级市/直辖市区占比最高（40%），区县级次之（22%）。区域分布方面，城投点心债存量规模山东最大（691亿元），城投美元债存量规模浙江最大（172亿美元）。票息方面，城投点心债主要集中在3%-7%，城投美元债主要集中在5%-7%。期限结构方面，城投点心债到期压力主要集中在2026-2027年，城投美元债到期压力主要集中在2025-2027年。
后续到期压力：山东、浙江、江苏、福建、四川、湖北、广东的城投境外债到期规模较大。2025年内，山东6月、浙江9月、江苏6月和9月、福建6月到期规模相对较大。
风险提示：城投口径偏差、美国通胀水平及中美货币政策的不确定性、汇率波动超预期。