有色金属：海外季报：南方铜业 2025Q1 矿产铜同比持平/环比增长 0.6% 至 24.02 万吨，单位运营现金成本同比下降 28.0%/ 环比下降 19.8%至 0.77 美元/磅

核心观点与关键数据

生产经营情况：

• 矿产铜产量：2025Q1矿产铜产量为24.02万吨，同比持平，环比增长0.6%。Buenavista矿山产量恢复，Toquepala矿山产量增长，La Caridad矿山产量下降部分抵消。
• 铜销量：2025Q1铜销量为24.36万吨，同比增长3.6%，环比增长6.3%。
• 铜单位运营现金成本：同比下降28.0%，环比下降19.8%至0.77美元/磅，主要得益于运营成本下降和副产品收入增长。

钼：

• 钼产量：2025Q1钼产量为7684吨，同比增长8.5%，环比增长9.9%。
• 钼销量：2025Q1钼销量为7731吨，同比增长9.9%，环比增长10.3%。

锌：

• 锌产量：2025Q1锌产量为39375吨，同比增长49.3%，环比减少8.7%。
• 锌销量：2025Q1锌销量为36530吨，同比增长42.4%，环比减少13.3%。

白银：

• 白银产量：2025Q1白银产量为544.2万盎司，同比增长13.8%，环比减少4.2%。
• 白银销量：2025Q1白银销量为565.3万盎司，同比增长14.1%，环比增长4.8%。

财务业绩情况：

• 净销售额：2025Q1净销售额为31.219亿美元，同比增长20.1%，环比增长12.1%。
• 净利润：2025Q1净利润为9.459亿美元，同比增长28.5%，环比增长19.1%，净利润率为30.3%。
• 调整后EBITDA：2025Q1调整后EBITDA为17.456亿美元，同比增长23.1%，环比增长15.9%，利润率为55.9%。
• 运营活动现金流：2025Q1来自运营活动的现金流为7.213亿美元，同比增长9.3%。
• 资本投资支出：2025Q1资本投资支出为3.178亿美元，同比增长48.6%，环比增长35.1%，占净利润的34%。

资本支出：

• 墨西哥项目：计划投资超过6亿美元，用于资产现代化、用水和尾矿管理，以及促进增长。
• 秘鲁项目：
  • Tia Maria：预计2037年开始运营，已创造超过628个工作岗位，进场道路和平台建设进度达61%。
  • Los Chancas：预计2031年开始运营，已收购3125公顷土地，但遭遇非法矿工袭击。
  • Michiquillay：勘探项目总进度为39%，已钻探145,928米，预计2032年投产。

风险提示：

1. 美联储政策收紧超预期，经济衰退风险。
2. 俄乌冲突及巴以冲突持续的风险。
3. 国内消费力度不及预期。
4. 海外能源问题再度严峻。

评级及分析师信息：

• 行业评级：推荐
• 分析师：晏溶
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