债市情绪面周报（4月第3周）：政策博弈期，固收买卖方维持乐观

主要观点

• 政策博弈期，债市方向暂不明确：LPR维持不变，30Y-10Y利差走扩，债市短期方向不明。
• 利率债仍需维持一定久期：增量政策在路上，二季度最大的不确定性是关税政策，经济边际走弱与政策加码相对确定，因此利率债仍需维持一定久期，静待长端下行机会。
• 债市短期波动可能较大：5-6月利率债供给回升，当前行情重交易，债市可能经历短暂的技术性回调，但整体难空。

市场情绪

• 卖方观点：偏多（40%）、中性（53%）、偏空（7%）。关键词包括资金面宽松、二季度需求承压、超长特别国债发行计划、关税冲击避险行情缓和、4月重要会议政策发布期临近、一季度经济数据超预期、中美关税战或缓和、基本面有望企稳。
• 买方观点：偏多（29%）、中性（62%）、偏空（9%）。关键词包括央行可能增加流动性供给、贸易摩擦短期不会结束、避险情绪与宽货币政策短期对利率有利、国际贸易摩擦仍存后续方向仍待指引、经济金融数据处于空窗期、降准降息政策预期分歧较大、地产刺激政策预期升温、政策出台可能利多出尽、配置交易双盘承压收益率有待进一步向上修复。

国债期货

• 期货交易：成交额与成交持仓比全面下降，TS/TF合约价格下降，其余期货合约价格上升。
• 现券交易：30Y国债、利率债、10Y国开债换手率均下降。
• 基差交易：T主力合约基差走阔，其余主力合约基差收窄；除TL合约外，其余主力合约净基差收窄；TS/T合约IRR下降，其余主力合约IRR上升。
• 跨期价差：除TL合约外，其余主力期货合约价差走阔。
• 跨品种价差：主力期货合约价差均收窄。
• 研究结论：关注TS合约正套机会，曲线仍可做陡，建议继续关注多短空长做陡曲线策略。

风险提示

• 流动性风险，数据统计与提取产生的误差。