转债配置月报：4月转债配置：看好平衡低估风格转债

1、转债估值：转债估值适中

• 转债市场行情回顾：高价转债跌幅较大，近1月可转债等权指数下跌5.83%，可转债高价指数下跌9.01%，中价指数下跌3.53%，低价指数下跌3.26%，可转债正股等权指数下跌11.24%。
• 转债估值：截至2025年4月18日，“百元转股溢价率”滚动三年分位数处于29.20%，滚动五年分位数处于40%，转债估值适中；偏债型转债“修正YTM – 信用债YTM”中位数为0.38%，偏债型转债的整体配置性价比高于信用债。

2、低估值增强+风格轮动：看好平衡低估风格

• 低估值增强：近4周平衡转债低估指数超额收益为1.2%。构建了转股溢价率偏离度和理论价值偏离度（蒙特卡洛模型）两个估值因子，并将其合并为转债综合估值因子，用于构建低估风格指数。
• 市场情绪风格轮动：选择转债动量、转债波动率偏离度作为市场情绪捕捉指标，对低估风格指数进行轮动配置。根据2025年4月18日的最新信号，未来两周风格轮动将全仓配置平衡转债低估指数。近4周转债风格轮动收益为-5.78%，2025年以来转债风格轮动收益为14.47%。

3、低估风格指数成分债：偏股转债低估指数成分债数量较少

• 偏股转债低估指数成分债包括飞凯转债、英博转债、强联转债等；平衡转债低估指数成分债包括希望转2、中环转2、利群转债等；偏债转债低估指数成分债包括晶能转债、东南转债、顺博转债等。

4、风险提示

• 本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。