2024Q4血糖业务增长亮眼，CGM海外稳步推进

主要观点

• 公司业绩：2024年公司实现收入44.43亿元，同比增长9%；归母净利润约3.26亿元，同比增长15%。单季度来看，2024Q4收入12.61亿元，同比增长23%，实现归母净利润扭亏为盈。
• 血糖业务增长：全年血糖监测业务收入约33.21亿元，同比增长15.58%。预计国内BGM业务和CGM业务呈现更高速增长，其中CGM业务收入超2亿元，同比增长；母公司BGM业务收入增速超10%。Trividia血糖业务收入11.08亿元，同比增长约4%。
• CGM海外拓展：CGM产品“三诺爱看”已在中国、印尼、欧盟等25个国家和地区获批注册证，并在超60个国家上市销售。2024年12月，公司与A.MENARINIDIAGNOSTICSS.r.l.签署经销协议，将在欧洲超过20个国家和地区独家经销CGM产品。美国市场，CGM产品完成注册临床，进入FDA 510(k)实质性审查阶段。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年公司收入分别为49.33亿元、55.82亿元和62.09亿元，收入增速分别为11.0%、13.1%和11.2%；归母净利润分别实现4.56亿元、5.73亿元和7.12亿元，增速分别为39.8%、25.6%和24.2%。
• 风险提示：CGM销售不及预期风险、海外子公司经营亏损风险、市场竞争加剧风险。

关键数据

• 2024年收入44.43亿元，同比增长9%；归母净利润3.26亿元，同比增长15%。
• 2024Q4收入12.61亿元，同比增长23%；归母净利润扭亏为盈。
• 血糖监测业务收入33.21亿元，同比增长15.58%。
• 预计2025-2027年收入增速分别为11.0%、13.1%和11.2%。
• 预计2025-2027年归母净利润增速分别为39.8%、25.6%和24.2%。

研究结论

公司深耕血糖监测领域，BGM业务稳定增长，CGM国内外拓展顺利，成长天花板高、潜力大，维持“买入”评级。