CGM与急救业务表现亮眼，海外市场突破加速出海进程

鱼跃医疗2026年上半年营业收入45.69亿元，同比下降1.92%；归母净利润8.43亿元，同比下降29.92%。分季度看，Q2营业收入21.99亿元，同比下降1.09%；归母净利润4.14亿元，同比下降28.28%。盈利能力方面，销售费用率18.26%，同比增加0.82pp；管理费用率4.95%，同比增加0.24pp；研发费用率6.70%，同比增加0.37pp；财务费用率-0.77%，同比增加1.48pp（主要系汇兑损失增大）。毛利率49.80%，同比下降0.56pp；净利率18.56%，同比下降7.19pp（与汇率变化及政府补助减少相关）。

鱼跃医疗各业务板块发展情况如下：呼吸治疗解决方案收入14.51亿元，同比下降13.33%；家用呼吸机业务营收同比增长，制氧机业务稳步开拓全球市场，在欧美实现突破。血糖管理及POCT解决方案收入7.95亿元，同比增长17.94%。CGM业务营收翻倍，成为核心增长引擎，配套APP用户规模扩大。急救解决方案及其他收入2.05亿元，同比增长50.30%。HeartSave系列AED产品取得国内注册证。临床器械及康复解决方案收入11.30亿元，同比下降0.34%。消毒感控、中医理疗等产品同比增长。家用健康检测解决方案收入9.69亿元，同比下降4.41%。电子血压计等产品稳步增长，加速进口替代。AI可穿戴领域R3健康戒指已发布消费级产品，血压健康手表上市，腕部动态血压记录仪获批注册证。

鱼跃医疗海外市场拓展取得显著进展。外销收入8.24亿元，同比增长35.76%。欧美区域实现销售突破，东南亚、南美稳健增长。公司推进海外属地化战略，完善全球渠道网络，多产品品类出海。呼吸治疗解决方案已初具规模，其他业务处于快速导入期。公司通过属地化战略和渠道建设，加速产品出海进程，海外市场表现亮眼。

鱼跃医疗未来发展趋势显示其多元化布局和国际化战略持续推进。预计2026-2028年营业收入87.52、97.30、109.31亿元（+10%、+11%、12%），归母净利润15.97、18.56、21.34亿元（+8%、+16%、+15%）。呼吸治疗、血糖管理及POCT、急救解决方案等业务板块持续增长，海外市场拓展加速。公司通过技术创新和渠道优化，有望在健康检测和AI可穿戴领域取得新突破。

鱼跃医疗投资需关注以下风险：行业政策变化可能影响产品销售和定价策略。市场竞争加剧可能导致市场份额和利润率下降。公开资料信息滞后可能导致投资决策依据不够及时准确。此外，汇率波动可能影响财务表现，需持续关注公司财务费用变化。