铅周报：炼厂减产支撑 反弹动力不足

一、核心观点及策略

• 宏观面：美国对中国关税提高至245%，市场情绪反复；美联储重申通胀担忧，降息期望降温；国内一季度经济表现较好，政策对冲贸易风险预期较强。
• 基本面：电池消费淡季，废旧电瓶报废量不足，回收商惜售，价格坚挺；再生铅炼厂原料紧缺且亏损增加，减产范围扩大；铅矿供应维稳，但远期美国进口铅矿成本预期抬升；原生铅炼厂减复产并存，华东炼厂计划6月检修；需求端贸易前景不明晰，部分企业谨慎观望，消费淡季部分企业下调开工，采购刚需为主。
• 结论：全球贸易前景不明朗，需求下滑担忧未缓解，风险偏好偏弱；美国铅矿进口运输成本增加预期强且废旧电瓶价格坚挺，稳固成本支撑；短期供需双弱，铅价走势偏震荡，上方整数阻力较大。

二、交易数据

• 沪铅主力期价：16825 → 16895 元/吨，涨幅 0.18%。
• LME铅主力期价：1911.5 → 1927.5 美元/吨，涨幅 0.84%。
• 沪伦比值：8.80 → 8.77。
• 上期所库存：62646 → 57060 吨，减少 5586 吨。
• LME库存：247425 → 281625 吨，增加 34200 吨。
• 社会库存：6.95 → 6.29 万吨，减少 0.66 万吨。
• 现货升水：15 → -15 → -30 元/吨。

三、行情评述

• 沪铅主力合约先抑后扬，最终收至 16855 元/吨，周度涨幅 0.18%。
• 伦铅低位窄幅震荡，最终收至 1927.5 美元/吨，周度涨幅 0.84%。
• 现货市场：沪铅对沪铅合约升水 80-100 元/吨，再生铅对 SMM1# 铅均价贴水 100-0 元/吨出厂，下游企业询价不多。
• 库存：LME 库存增加 34200 吨，上期所库存减少 5586 吨，社会库存减少 0.66 万吨。

四、行业要闻

• SMM：内外铅精矿周度加工费均值分别为 650 元/金属吨和 -20 美元/干吨，环比维稳。

五、研究结论

• 短期供需双弱，铅价走势偏震荡，上方整数阻力较大。
• 风险因素：宏观风险，消费大幅减少。