铅锌日评20250522：原料不足引发炼厂减产，铅价下方支撑较强；沪锌区间整理

铅市场

• 价格与趋势：SMM1#铅锭平均价格上涨0.45%，沪铅主力收盘价上涨0.33%，沪铅基差为-175元/吨。
• 基本面：原生铅开工稳中有升，再生铅因废铅蓄电池价格上涨、货源有限导致部分炼厂减产，需求端处于消费淡季，下游采买偏弱。
• 关键数据：4月铅精矿进口量环比下降4.3%，同比增加22.1%；截至2025年，铅精矿累计进口同比增长41%。
• 研究结论：原料不足引发炼厂减产，铅价下方支撑较强，预计短期铅价宽幅整理，关注宏观不确定性因素。

锌市场

• 价格与趋势：SMM1#锌锭平均价格上涨0.67%，沪锌主力合约收涨0.65%，上海地区锌锭升水205元/吨，天津185元/吨，广东335元/吨。
• 基本面：炼厂原料备库充足，锌矿加工费回涨，原料不足对生产限制减弱，成本端支撑减弱；需求端五一节后部分企业复产，但终端暂无好转，下游采买积极性较弱。
• 关键数据：国产锌精矿加工费维持在3,450元/吨，进口锌矿加工费35元/吨，部分订单调整至80美元/干吨。
• 分板块：镀锌订单弱于去年，铁塔表现较好；压铸锌合金电子订单较好，传统五金配件需求弱；氧化锌受欧盟反倾销调查影响，出口订单不确定性较强。
• 研究结论：宏观情绪稳中向好，沪锌基本面偏弱，预计短期锌价宽幅整理，中长期锌价重心下移，策略上建议反弹沽空，关注宏观情绪扰动。

成交持仓库存

• 铅：期货活跃合约成交量下降14.44%，持仓量下降26.47%，成交持仓比1.24，LME库存不变，沪铅仓单库存下降8.63%。
• 锌：期货活跃合约成交量上升4.01%，持仓量下降12.34%，成交持仓比1.47，LME库存不变，沪锌仓单库存下降8.26%。