铅周报：交割炼厂意外减产 支撑铅价震荡偏强

2023年11月6日 交割炼厂意外减产 支撑铅价震荡偏强 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪铅主力期价震荡偏强运行。宏观面来看，美联储11月再度暂停加息，符合预期，叠加美国非农结业超预期放缓，加息预期进一步淡化，美元大幅回落，对铅价压制力减弱。 基本面看，11月国内外前矿加工费均维稳且稳定在低位水平，铅矿紧张格局短期难扭转。废旧电瓶价格小幅上调，供不应求结构下价格走势向上空间大于向下控价。冶炼端看，河南原生铅炼厂意外减产，同时云南蒙自、江西金德铅业维持检修，再生铅方面江西齐劲月初复产，宁夏晨宏部分复产，但安徽华鑫减产部分尚未恢复，供应延续偏紧。需求端看，表现较平稳，电动自行车需求转弱，汽车电池需求有望保持偏强态势，现货市场成交积极性不高。 整体来看，美联储11月如期暂停加息叠加非农就业超预期放缓，市场押注美联储不再加息，美元回落，利多内外铅价。周中河南原生铅炼厂意外减产，增加了供应紧张的局面。不过目前期现价差走扩增加交仓意愿，库存续增，且下游消费欠佳或限制铅价上方空间。短期期价或延续偏强运行，但追涨性价比不高，上方暂关注万七附近压力。 策略建议：观望 风险因素：需求大幅回落 一、交易数据 上周市场重要数据 合约10月27日 11月3日 涨跌 单位 SHFE铅16285 16620 335 元/吨 LME铅2103 2172.5 69.5 美元/吨 沪伦比值7.7 7.7 0 上期所库存64329 67064 2735 吨 LME库存125,225 129,375 4150 吨 社会库存6.87 7.05 0.18 万吨 现货升水-90 -195 -105 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2312合约上半周维持横盘震荡，下半周受交割炼厂再减产、交易所仓单减 少带动走出盘整行情，突破上方40日均线压制，最终收至16620元/吨，周度涨幅2.06%。 周五夜间震荡重心延续小幅上移，收至16635元/吨。伦铅震荡重心上移，周度受美元大跌影响，期价强势上涨，最终收至2172.5美元/吨，周度涨幅3.3%。 现货市场：截止至11月3日，上海市场驰宏铅16700-16730元/吨，对沪期铅2311合约 贴水30-0元/吨报价；江浙市场济金、江铜铅16700-16750元/吨，对沪铅2311合约贴水30 元/吨到升水20元/吨报价。在铅冶炼企业减产消息利好下，沪铅持续走强，持货商随行出货，期间交割品牌报价坚挺，非交割品牌大贴水出货，下游观望慎采，散单交投清淡。 库存方面，截止至11月3日，LME周度库存129375吨，周度增加4150吨。上期所库存 库存67064吨，周度增加2735吨。SMM五地社会库存为7.05万吨，周度增加0.18万吨。近期铅消费表现欠佳，下游仅刚需采购，加之市场流通货源较多，尤其是原生铅非交割品和再生铅大贴水出货，下游刚需倾向于炼厂货源，社会库存延续增势。河南炼厂意外进入检修，铅锭供应收紧，累库压力有望下降。不过随着期价价上涨，期现价差拉大下交仓意愿增强，关注后期对库存的影响。 上周沪铅主力期价震荡偏强运行。宏观面来看，美联储11月再度暂停加息，符合预期，叠加美国非农结业超预期放缓，加息预期进一步淡化，美元大幅回落，对铅价压制力减弱。基本面看，11月国内外前矿加工费均维稳且稳定在低位水平，铅矿紧张格局短期难扭转。废旧电瓶价格小幅上调，供不应求结构下价格走势向上空间大于向下控价。冶炼端看，河南原生铅炼厂意外减产，同时云南蒙自、江西金德铅业维持检修，再生铅方面江西齐劲月初复产， 宁夏晨宏部分复产，但安徽华鑫减产部分尚未恢复，供应延续偏紧。需求端看，表现较平稳，电动自行车需求转弱，汽车电池需求有望保持偏强态势，现货市场成交积极性不高。 整体来看，美联储11月如期暂停加息叠加非农就业超预期放缓，市场押注美联储不再加息，美元回落，利多内外铅价。周中河南原生铅炼厂意外减产，增加了供应紧张的局面。不过目前期现价差走扩增加交仓意愿，库存续增，且下游消费欠佳或限制铅价上方空间。短期期价或延续偏强运行，但追涨性价比不高，上方暂关注万七附近压力。 三、行业要闻 1.SMM：11月国产及进口锌矿加工费分别报900元/金属吨和40美元/干吨，均值分别减 少50元/金属吨和持平。 2.据SMM调研，贵州地区某再生铅炼厂部分产线检修，预计2-3天恢复，影响产量几百吨。江西地区某再生铅炼厂自10月底开始检修，预计11月中旬复产，影响产量200-300吨/天。 四、相关图表 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2021-11-23 2022-01-23 2022-03-23 2022-05-23 2022-07-23 2022-09-23 2022-11-23 2023-01-23 2023-03-23 2023-05-23 2023-07-23 2023-09-23 12000 图表1SHFE与LME铅价 期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 美元/吨 2300 2100 1900 1700 1500 1300 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 6.8 6.6 2023-01-20 6.4 图表2沪伦比值 沪伦比价 2023-02-20 2023-03-20 2023-04-20 2023-05-20 2023-06-20 2023-07-20 2023-08-20 2023-09-20 2023-10-20 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 20000 18000 16000 14000 2020-10-09 2021-01-09 2021-04-09 2021-07-09 2021-10-09 2022-01-09 2022-04-09 2022-07-09 2022-10-09 2023-01-09 2023-04-09 2023-07-09 2023-10-09 12000 图表3SHFE库存情况 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 图表4LME库存情况 美元/吨 LME铅库存 LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2020-10-09 2021-01-09 2021-04-09 2021-07-09 2021-10-09 2022-01-09 2022-04-09 2022-07-09 2022-10-09 2023-01-09 2023-04-09 2023-07-09 2023-10-09 1500 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 美元/吨LME铅(现货/三个月):升贴水 元/吨 100 0 100 2021-03-03 2022-03-03 2023-03-03 200 300 400 500 600 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 - - - - - - 120 100 80 60 40 20 2022-01-26 2022-03-26 2022-05-26 2022-07-26 2022-09-26 2022-11-26 2023-01-26 2023-03-26 2023-05-26 2023-07-26 2023-09-26 0 -20 -40 -60 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 原再价差期货收盘价(活跃):铅中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2020-01-10 2020-04-10 2020-07-10 2020-10-10 2021-01-10 2021-04-10 2021-07-10 2021-10-10 2022-01-10 2022-04-10 2022-07-10 2022-10-10 2023-01-10 2023-04-10 2023-07-10 2023-10-10 12000 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 元/吨 10000 9500 9000 8500 8000 2021-12-20 2022-02-20 2022-04-20 2022-06-20 2022-08-20 2022-10-20 2022-12-20 2023-02-20 2023-04-20 2023-06-20 2023-08-20 2023-10-20 7500 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 再生铅企业净利润 18000 17500 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 元/吨 图表9再生铅企业利润情况活跃合约收盘价（铅） 1000 800 600 400 200 0 -200 2022-08-18 2022-09-18 2022-10-18 2022-11-18 2022-12-18 2023-01-18 2023-02-18 2023-03-18 2023-04-18 2023-05-18 2023-06-18 2023-07-18 2023-08-18 2023-09-18 2023-10-18 -400 -600 图表10铅矿加工费 国内矿（均） 元/金属吨进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 2023/07 0 美元/干吨 200 150 100 50 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 万吨2020年2021年 2022年 2023年 34 32 30 28 26 24 22 20 18 万吨2020年2021年50 2022年 2023年 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货图表13铅锭社会库存 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-03-16 2019-07-16 2019-11-16 2020-03-16 2020-07-16 2020-11-16 2021-03-16 2021-07-16 2021-11-16 2022-03-16 2022-07-16 2022-11-16 2023-03-16 2023-07-16 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0