铅锌日评20250515：原料不足引发炼厂减产，铅价下方支撑较强；沪锌区间整理

铅市场总结

• 价格与趋势：SMM1#铅锭平均价格16,750.00元/吨，持平；沪铅主力合约收盘价16,935.00元/吨，下跌0.21%。
• 基差与升贴水：沪铅基差-185.00元/吨，升贴水-上海-35.00元/吨，升贴水-LME 0-3美元/吨-6.64，升贴水-LME 3-15美元/吨-57.90。
• 期货市场：成交量32,590手，上涨21.04%；持仓量30,725手，微增0.75%；成交持仓比1.06，活跃合约成交量占比20.13%。
• 库存：LME库存250,275吨，持平；沪铅仓单库存48,250吨，上涨2.02%。
• 基本面：原生铅开工稳中有升；再生铅因废铅价格上涨、货源有限，部分炼厂减产；需求端消费淡季，支撑有限。预计短期铅价宽幅整理，关注宏观不确定性因素。
• 关键事件：西南地区中小型再生铅炼厂计划复产，华中地区小型炼厂推迟复产；紫金矿业旗下俄罗斯矿山面临财务困境，影响铅精矿供应。

锌市场总结

• 价格与趋势：SMM1#锌锭平均价格22,770.00元/吨，上涨0.84%；沪锌主力合约收盘价22,710.00元/吨，上涨1.72%。
• 升贴水：上海升水245元/吨，天津升水245元/吨，广东升水295元/吨，均下跌。
• 期货市场：成交量219,108手，上涨28.46%；持仓量104,941手，下降6.33%；成交持仓比2.09，活跃合约成交量占比37.15%。
• 库存：LME库存167,050吨，持平；沪锌仓单库存1,600吨，持平。
• 基本面：炼厂原料备库充足，锌矿加工费回涨，成本支撑减弱；需求端镀锌企业开工回升，但采买情绪一般；压铸锌合金订单较好，氧化锌出口受欧盟反倾销调查影响。预计短期锌价宽幅整理，中长期重心下移，策略反弹沽空。
• 关键事件：中色股份年报披露锌、铅矿产量数据；紫金矿业俄罗斯矿山财务困境影响铅精矿供应。

研究结论

• 铅：原料不足导致再生铅减产，成本支撑与需求偏弱博弈，短期宽幅整理，关注宏观因素。
• 锌：原料供应改善，成本支撑减弱，短期宽幅整理，中长期重心下移，反弹沽空策略。