国防军工行业报告：62家军工上市公司披露2025年一季报，20家业绩同比增长

核心观点

• 2024年年报数据：截至4月27日，101家已披露2024年年报的军工上市公司中，营业收入合计5091.05亿元，同比下降0.67%；归母净利润合计194.36亿元，同比下降39.72%。其中，33家上市公司业绩同比增长，15家归母净利润同比增速在20%以上。业绩增长较快的公司主要集中在船舶产业链（中船防务、中船应急、中国动力等）、航空产业链（海特高新、航发科技、航亚科技等）以及天银机电、金信诺、航天智造等。
• 2025年一季报数据：截至4月27日，62家已披露2025年一季报的军工上市公司中，营业收入合计415.01亿元，同比增长4.21%；归母净利润合计24.23亿元，同比下降4.95%。其中，20家上市公司业绩同比增长，13家归母净利润同比增速在20%以上。业绩增长较快的公司包括臻镭科技、纳睿雷达、中国动力、铖昌科技等。

投资建议

• 展望2025年，“建军百年奋斗目标”进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点。
• 建议关注以下两条投资主线：
  1. 航空航天主线和“查漏补缺”新重点：菲利华、烽火电子、高德红外、国科军工、中国海防、中科海讯、中航沈飞、航发动力、中航高科、光威复材、钢研高纳、图南股份、芯动联科、北方导航等。
  2. 蕴含更大弹性的新技术、新产品、新市场：航天智造、航天南湖、国睿科技、中科星图、长盈通、华秦科技、晶品特装、上大股份、航天彩虹、广东宏大、臻镭科技、铖昌科技、海格通信、纳睿雷达、润贝航科、联创光电、国光电气等。

关键数据

• 行业表现：本周中证军工指数上涨0.47%，申万军工指数上涨0.15%。
• 个股表现：本周军工涨幅前十的个股为国睿科技（+11.95%）、天箭科技（+11.41%）、应流股份（+10.89%）、铂力特（+7.21%）、科思科技（+6.95%）、利君股份（+6.76%）、四川九洲（+6.70%）、中简科技（+6.61%）、博云新材（+6.59%）、爱乐达（+6.04%）。
• 估值水平：截至2025年4月25日，中证军工指数为10219.01，军工板块PE-TTM估值为81.17，PB估值为3.27。历史上71.92%的时间板块PE-TTM估值低于当前水平，36.70%的时间板块PB估值低于当前水平。

研究结论

• 军工行业订单有望迎来拐点，新技术、新产品、新市场方向蕴含更大弹性。
• 建议关注航空航天主线和“查漏补缺”新重点，以及新技术、新产品、新市场方向的投资机会。