年报点评报告：境外业务稳健发展，AI实现各环节多维度提质增效

核心观点与业绩概览

三七互娱2024年实现营业收入174.41亿元，同比增长5.40%；归母净利润26.73亿元，同比增长0.54%；扣非归母净利润25.91亿元，同比增长3.76%。公司拟每10股派3.7元（含税）。

游戏矩阵与产品运营

• 长青游戏矩阵持续扩充：国风趣味养成游戏《寻道大千》上线周年庆版本，联动多款知名IP；模拟经营手游《时光杂货店》上线并跨界联动；卡牌手游《斗罗大陆：魂师对决》迎来三周年庆典；修仙题材MMORPG《凡人修仙传：人界篇》成为标杆产品；三国题材策略手游《霸业》通过创新营销拓展泛用户群体。
• 境外业务稳健发展：境外营业收入57.22亿元，占比32.81%。出海产品《Puzzles＆Survival》在全球市场表现亮眼，累计流水超百亿元；新作《Puzzles＆Chaos》流水持续攀升；蚂蚁题材游戏《Ant Legion》玩家满意度提升。

AI技术应用与提质增效

• AI能力体系升级：以自研游戏行业大模型“小七”为核心，构建全链路AI赋能生态。
• AI应用场景：发行环节AI辅助生成2D美术资产占比超80%，AI-3D辅助资产生成占比超30%，AI深度参与广告素材视频生成（占比超70%）；AI客服、AI翻译、AI代码生成等文本类场景效果提升；AI投放和AI数据分析等综合类应用逐步落地。

盈利预测与投资建议

• 预测：2025-2027年营业收入分别为184.18/195.23/208.89亿元，同比增长5.6%/6.0%/7.0%；归母净利润分别为28.08/30.30/32.88亿元，同比增长5.1%/7.9%/8.5%。
• 估值：对应PE 12/11/10x，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 政策监管风险
• 游戏表现不及预期风险