提质增效多元发展，业务稳健发展

核心观点与关键数据

• 业绩稳健：公司2024年实现营业收入57.91亿元，同比增长12.18%；归母净利润1.56亿元，同比增长1.59%。2025年一季度实现营业收入1.41亿元，同比增长52.30%，但归母净利润同比下降56.08%，主要受销售结构变化、传统能源装备市场竞争激烈、研发投入增加及税金及附加增加等因素影响。
• 转型驱动：公司正由传统能源装备向新能源装备拓展，已在核能、氢能、储能等领域取得突破；推动新一代信息技术与传统制造业融合，建设智能工厂；向产业链一体化服务商转型，是国内唯一覆盖前端设计、高端制造、原材料供应及EPC综合服务的企业；拓展国际市场，2024年国际市场新增订单4.11亿元，同比增长41.09%。
• 新材料赋能：收购的兰石超合金新材料有限公司产品覆盖各类金属材料，受益于高端能源装备等战略新兴产业的发展，市场应用空间较大。
• 核电业务：公司核能装备覆盖核燃料、核电站、核乏燃料循环及核环保装备全产业链，有望受益于国内核电行业发展。

投资建议与预测

• 看好公司多元化发展和核电业务全产业链布局。
• 修改盈利预测：2025-2027年实现营业收入分别为65.83/74.55/84.67亿元，归母净利润分别为2.30/2.64/2.96亿元，EPS分别为0.18/0.20/0.23元。
• 估值与评级：当前股价对应PE为45倍，维持“买入”评级。

风险提示

1. 技术研发突破不及预期。
2. 下游需求不及预期。
3. 核心技术人员流失。
4. 原材料成本大幅波动影响毛利率。
5. 市场竞争加剧影响毛利率。