关键业务进行AI赋能，提质增效高速高质发展

SDICSI 2025年3月14日力鸿检验1586HK 关键业务进行AI赋能，提质增效高速高质发展 事件：近期，力鸿检验发布公告公布了其在人工智能（“AI”）技术应用的阶段性成果以及技术性突破。根据公告，公司将在报检、作业、检测三大业务场景进行AI应用的落地。同时，依靠自主研发的“力鸿AI系统”对各个业务场景进行赋能，对于检测业务的全链条进行提质增效，更好地满足不同客户的定制化检测需求。我们认为公司此次在AI应用的布局可以进一步提升业务效率，叠加海外业务表现亮眼，上调目标价至318港元，维持“买入”评级。 报告摘要 自主研发“力鸿AI系统”，积极拥抱AI大模型应用部署，增强未来盈利能力。公司公布将在业务中部署自主研发的“力鸿AI系统”，在行业内率先实现AI大模型与能源检测核心业务的深度融合，通过智能化进行增效提质。公司将会部署智能电子报检员系统、AI标准化作业指导系统、及实验室智能审核体系；在技术突破方面，首创“业务语言解码器”技术、构建行业首个多模态知识图谱、开发动态风险预警演算法。公司作为细分行业龙头深耕第三方能源检测行业15年拥有丰富的行业经验。我们认为在此次AI大模型的加持下，可以全面提升公司检测效率以及准确性，并可以为客户提供更多样的客制化服务，持续增加公司产品服务的竞争力，增强客户黏性以及进一步巩固在所处行业中的地位。AI将进一步增强公司未来业务增长能力及盈利能力。 海外业务表现亮眼，扎根海外市场，看好公司未来海外发展。公司2024年H1营收按照业务地区分类，其中，大中华地区业务实现营收34亿港元，同比增长58，增长稳健；海外地区业务营收27亿港币，同比大幅增长472。公司的海外业务团队运营表现优异，海外营收占公司总营收比例进一步提升至47。新加坡油品团队业务开拓进展顺利，产能爬坡迅速，未来预计将继续释放业绩弹性，为公司海外战略布局提供坚实的基础，进一步提升公司品牌海外知名度。公司立足新加坡市场，海外业务快速增长，看好未来海外发展红利。 AI海外业务亮眼，上调目标价至318港元，维持“买入”评级。在AI的赋能下，驱动公司未来业务增长，盈利能力增强。同时，得益于公司行业良好的品牌公信力，客户粘性高，海外业务表现亮眼。“联邦制”助力公司快速布局海外市场以及业务范围的拓展。我们认为在AI海外业务两大方向的加持下，看好公司未来发展前景，上调目标价至318港元每股，对应202420252026年PE分别为165倍125倍94倍，维持“买入”评级。 风险提示：品牌公信力受不良事件影响风险，煤炭、石油、大宗商品贸易量增速不及预期，ESG检测业务增速不及预期，检测相关政策变动 财务及估值摘要 年结3112；千HKD FY2022A FY2023A FY2024E FY2025E FY2026E 销售收入 944014 1118514 1368108 1667055 2049958 增长率（） 153 185 223 219 230 归母净利润 69397 80048 89045 120230 162879 增长率（） 169 165 112 350 355 毛利率（） 434 429 418 422 426 净利润率（） 74 72 65 72 79 ROE平均（） 229 231 215 236 257 每股盈利（元） 0131 0151 0164 0222 0301 每股净资产（元） 0825 1051 1247 1511 1870 市盈率（x） 1090 947 870 644 476 市净率（x） 173 136 115 095 076 股息收益率（） 313 353 384 519 703 数据来源：公司资料，国证国际预测 TableBaseInfo 公司动态分析 证券研究报告 投资评级： 买入 维持评级 6个月目标价 318港元 股价2025313 223港元 总市值百万港元 134079 流通市值百万港元 134079 总股本百万股 59327 流通股本百万股 59327 12个月低高港元 2125 平均成交百万港元 064 股价表现 一个月 三个月 十二个月 相对收益 1224 387 2973 绝对收益 259 1958 6780 专业服务 数据来源：彭博、港交所、公司公告 朱睿泽行业分析师 frankzhusdicsicomhk 附表：财务报表预测 年结3112；千HKD000FY2022AFY2023AFY2024EFY2025EFY2026E 综合损益表 营业额9440141118514136810816670552049 销售成本53464863838479685296364311 毛利409366480130571255703412 其他营运收入1363662481054710144 当中：利息收入 其他营运收入，扣除利息收入136366248105471014 销售费用30835403254932360 管理费用22409924116631351636 其他支出285733081038513 经营溢利139495174077180451 融资收入 融资费用（财务费用）581685895570 其他非经营溢利22843753 除税前溢利13634115721217 所得税3151335049 期内持续经营净溢利104828122163 期内净溢利104828122163 股东应占溢利104828122163 母公司股东权益693978004 少数股东权益3543142 每股盈利（EPS），元013 每股股利（DPS），元004 其他参考项目： 经营活动溢利66430 经营活动税前盈利670 EBIT1 折旧 分摊 EBITDA 股息宣布期末股数 平均股数，基本同比增长率： 营收毛利 经营溢利 EBITDA 除税前溢利股东应占溢利 重要财务比率：毛利率 经营溢利率利息覆盖倍数税前溢利 净利率销售 管 年结3112；千HKD000FY2022AFY2023AFY2024EFY2025EFY2026E 综合资产负债表流动资产 现金及现金等值项目2222540022725000339721594551412764564912 贸易及其他应收款项1954390025283200294719913715650744663421 存货336500293500293500293500293500 已抵押存款4700016000160001600016000 其他9371004092500 流动资产总额43089900524102006375365082980134109537833 非流动资产 净固定资产2707980030988300296221462838094627072995 物业、厂房及设备2044230023398300218044462032871518779197 土地使用权及权益66375007590000781770080522318293798 无形资产390400258500258500258500258500 投資物業17486001582900158290015829001582900 商譽30341003402100340210034021003402100 預付款項、按金及其他應收款項38500115100908338147895804 其他627500696400696400696400696400 非流动资产总额3291890037043300356528793440232433108699 总资产760088008945350099406530117382458142646532 流动负债 贸易及其他应付款项1155130012234200165834681826610221736316 短期银行贷款26449004853000314720028324802549232 应付即期税项22880003158600315860031586003158600 合約負債356500802900479600546333609611 租賃負債13153001786300183988918950861951938 其他4861200 流动负债总额1815600027696200252087572669860130005698 非流动负债 长期银行贷款 遞延稅項負債279600378000378000378000378000 租賃負債36744004379200437920043792004379200 其他519630072300723007230072300 非流动负债总额91503004829500482950048295004829500 总负债2730630032525700300382573152810134835198 净资产48702500569278006936827385854357107811334 资本及储备 归属股东权益 股本1890021000210002100021000 储备3780790042429100483555805635767167198300 其他 总归属股东权益3782680042450100483765805637867167219300 少数股东权益1087570014477700191625302548811134057532 总股东权益48702500569278006753911081866782101276833 其他参考项目： 每股净资产，BPS（元）082105125151187 存货周转天数 贸易应收账款周转天数70917314730472947284 贸易应付账款周转天数71526800660066006200 带息负债26449004853000314720028324802549232 净负债（负数代表净现金）1958050017872000308249594268164762015680 总资产同比增长014018011018022 净资产同比增长014017019021024 COSInventoriesyearendNaNaNaNaNa COSInventoriesaverageNaNaNaNaNa TurnoverARyearend548536562543556 TurnoverARaverage615587605606607 COSAPyearend12261230113212431277 COSAPaverage12861336130313031387 年结3112；千HKD000FY2022AFY2023AFY2024EFY2025EFY2026E 综合现金流量表经营活动： 经营活动产生的现金流量净额176365175109266644282620378829 税前盈利136341157212174881236129319890 营运资本变动3677527821161465633547283 包括：贸易应收账增加3751936539346006347562008 存货增加3365430 贸易应付帐增加4109828818454713914724 折旧及摊销5765464018659396725770620 投资活动： 出售固定资产、无形资产等所收到的现金27041567 购买固定资产、无形资产等资本支出4967881490500005250055125 出售附属或联营公司所产生的现金 购买附属或联营公司2327 定存等投资净增加 收取联营公司股息 其他投资活动产生的现金流量净额713780583591542716731 投资活动产生的现金流量净额47045120055583596792771856 筹资活动： 净债务增加减少）3549220811705831472832 利息支付58168589557050134512 股利支付及资本证券分派1871627355297804020954473 其他筹资活动产生的现金流量净额52007822365454660