2024年报点评：利润率现金流双改善，业务提质增效稳健发展

公司2024年年报显示，整体业绩稳步提升。营收171.7亿元，同比增长9.9%；归母净利润8.4亿元，同比增长14.2%。具体来看：

1. 营收及业绩：物业管理业务营收164.9亿元（同比增长11.7%），资产管理业务营收6.7亿元（同比下降4.0%）。综合毛利率11.9%（同比提升0.4pct），其中物业管理业务毛利率10.5%（同比提升0.4pct），资产管理业务毛利率48.0%（同比下降2.7pct）。销管费率4.2%（同比下降0.3pct）。

2. 物业管理业务：在管项目2296个（同比增长195个），在管面积3.65亿平方米（同比增长5.8%），新签年度合同额40.3亿元（基本持平，第三方新签同比增长4.4%）。非住业态营收占比58.6%，新增政府公建、产业园区等优质项目超百个，核心客户续约率达96%。住宅业务市场化拓展取得突破，新签合同额同比增长47%。

3. 资产管理业务：在管商业项目70个（含筹备项目），管理面积393万平方米。2024年管项目销售额同比提升30%，客流同比提升34%。总可出租面积46.9万平方米，出租率95%。通过多元化营销和差异化经营，保障持有物业租赁业务稳健。

4. 盈利预测与投资评级：下调2025-2026年归母净利润至9.4/10.4亿元（原9.9/11.4亿元），预计2027年11.4亿元。EPS为0.89/0.98/1.08元，PE为12.2X/11.1X/10.1X，维持“买入”评级。

5. 风险提示：大股东交付项目规模不及预期、市场化拓展不及预期、收并购投后管理不及预期。