2025年报点评聚焦提质增效，AI驱动成长

恒生电子（600570）2025年报点评总结

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年公司营业总收入57.83亿元，同比下降12.13%；归母净利润12.31亿元，同比增长18.01%；扣非归母净利润10.13亿元，同比增长21.46%。公司拟每10股派发现金红利2.0元（含税）。
• 收入结构优化：营收下滑主要因主动收缩非核心及亏损产品线，聚焦财富科技、资管科技等核心业务。
• 盈利与现金流质量提升：归母净利润同比增长18.01%，加权平均净资产收益率提升至13.33%。经营活动现金流量净额同比增长22.91%至10.67亿元，销售回款管理显著改善。
• 费用管控与研发投入：销售、管理及研发费用得到有效控制，期间费用率下降。研发费用达21.80亿元，研发费用率37.70%，产品技术人员占比近七成，支持UF3.0、O45等核心系统迭代。
• AI融合与行业需求复苏：公司积极将AI技术融入产品，已在智能投研、资产配置等场景落地。核心产品适配国产化环境进展顺利，为金融机构技术自主性需求提供支撑。随着资本市场活跃度提升，金融机构科技投入有望逐步修复。

研究结论

• 投资建议：公司聚焦核心业务并稳步提升效率，把握AI商业化落地与金融行业信创机遇。预计2026-2028年公司营收分别为64.5/71.5/78.6亿元，归母净利润14.4/17.7/21.6亿元。给予2026年45倍PE，对应目标价34.25元，维持“强推”评级。
• 风险提示：金融机构IT预算支出不及预期、行业竞争加剧、技术迭代风险。

附录信息

• 基本数据：总股本189,364.79万股，总市值509.96亿元，资产负债率32.47%，每股净资产5.20元。
• 分析师团队：首席分析师吴鸣远，分析师祝小茜、胡昕安等。