2025年报点评：战略调整驱动提质增效，AI与新零售开启新篇章

公司2025年主动进行结构性调整，以利润与现金流为核心，实现“提质增效”的价值创造新周期。收入下滑主要源于战略瘦身，主动收缩低效业务，但盈利能力显著增强，毛利率提升至4.5%（同比增长0.61个百分点），归母净利润同比增长11.3%，创历史最高水平。

AI赋能与新零售双线发力，打造增长新引擎：

1. AI业务商业化落地成效显著。公司推出“千橙云AI”垂直大模型及“AI店长助理”等产品，收入突破1亿元（1.06亿元），并升级为“标准订阅+按量+按效果”的综合付费模式。
2. 探索布局新零售，创立“折折蜂”硬折扣超市连锁品牌，进军快消硬折扣领域。2025年12月首批“十店齐开”在南京落地，标志着核心业务从慢消品向快消品转型。

“产业+资本”双轮驱动，构建“大消费+智能制造+AI”新格局：

• 通过投资并购参与高端制造业上市公司金通灵的并购重整，构建“大消费+智能制造”双产业布局。
• 并购电商AI头部企业西藏边界信息科技，整合技术、商品、运营等资源，加速构建全栈式AI能力。

毛利率显著提升，精细化运营降本增效：

• 毛利率同比提升0.6个百分点至4.5%，主要受益于业务结构优化、深化与苹果等头部品牌合作，以及高毛利自有品牌业务的快速发展（收入突破1.4亿元，毛利率超40%）。
• 期间费用管控成效显著：销售及营销开支同比减少10.5%，行政及其他经营开支同比减少10.0%，研发成本同比下降10.8%。

盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为3.46/4.13/5.25亿元，对应PE分别为9.8X/8.2X/6.5X。

风险提示：宏观不确定性，业务发展不及预期，收购进度不及预期，AI投入费用端增长，自有品牌竞争加剧。