经营稳健，集采压力下业务韧性凸显

核心观点与关键数据

安图生物2024年整体经营稳健，在集采压力下展现出业务韧性。免疫诊断业务保持增长，微生物检测业务增速显著，分子诊断和检测仪器业务也实现较快增长。境外业务拓展取得突破，境内业务受医疗控费影响微降。公司持续加大研发投入，打造多技术融合的诊断生态体系，新一代产品如发光仪、微生物质谱系统和NGS平台逐步形成市场优势。

盈利能力与费用结构

2024年公司销售毛利率保持稳定，销售净利率略有下降，主要受研发费用增长影响。销售费用率和管理费用率相对稳定，研发费用率显著提升，反映公司对核心平台和前沿技术的持续投入。

财务预测与估值

预计公司2025-2027年营业收入分别为48.53、55.75、64.30亿元，同比增速分别为8.5%、14.9%、15.3%；归母净利润分别为13.17、15.33、18.00亿元，同比分别增长10.3%、16.3%、17.4%。对应2025年4月17日收盘价，PE分别为18、16、13倍。

风险因素

主要风险包括市场开拓不及预期、新产品研发及认证风险、政策变动风险以及市场竞争导致产品价格下降的风险。