业绩略超预期，疫情影响下凸显经营韧性

事件：公司发布2022年一季报，实现营收11.45亿元，同比增长30.49%，归母净利润1.53亿元，同比增长54.54%，扣非后归母净利润1.50亿元，同比增长51.85%。 核心观点：业绩略超预期，疫情影响下凸显经营韧性。疫情拖累公司3月经营，但Q1整体业绩交出完美答卷，充分展现公司经营韧性。季末合同负债同比增长26.87%，印证公司在手订单充足。公司是压滤机行业龙头，从环保、矿山等传统行业拓展至锂电、砂石、生物医药等新兴成长领域，根据2021年报披露，2021年新兴行业收入占比达26%，相比于2020年提升2.7pct，未来3年锂电与砂石领域有望成为公司主要增长点。 疫情拖累3月经营，收入端维持较高增长。 一季度收入端高增长系压滤机下游市场需求快速增长，公司产品在下游行业应用持续拓展，订单快速增长。此前公司披露1-2月合计营收7.09亿元，同比增长42%，Q1整体收入增速30.49%，低于1-2月，系3月受疫情影响，长三角与珠三角部分城市物流受阻，订单无法正常交付，单3月收入增速下滑至15%。合同负债同比增长26.87%，印证公司在手订单充足。 通胀背景下毛利率逆势提升，净现比保持较高水平。 压滤机原材料以钢材与聚丙烯为主，2021年原材料价格涨幅较大。通胀背景下，公司2022年Q1净利润增速高于收入增速系：①成熟的价格传导机制，带动毛利率同比提升1.39pct，2022年Q1毛利率达到29.47%；②股权激励费用同比减少约2000万元，影响了1.74pct费用率。扣除股权激励费用影响后的净利润同比增速为26%。经营性净现金流1.4亿，净现比为91.5%，经营质量较高。 新能源与砂石行业发力，构筑未来3年增长驱动力。 根据下游行业收入拆分，2021年传统行业中环保、化工、矿物板块收入同比增长38%/33%/42%，主要系经济顺周期驱动；新兴行业中锂电、砂石、食品医药板块收入同比增长112%/57%/24%，分别受动力电池扩产、环保督察趋严、消费升级驱动，其中锂电行业压滤机已应用于动力电池扩产与回收所有环节，将充分受益新能源汽车与储能行业发展。根据2021年报披露，公司2021年新兴行业收入占比达26%，相比于2020年提升2.7pct，锂电与砂石将成为公司未来3年业绩增长核心驱动力。 投资建议：预计公司2022-2024年收入增速分别28%/24%/22%，净利润增速分别为33%/36%/32%，对应PE分别为16X/12X/9X，维持买入-A的投资评级。 风险提示：动力电池电扩产低于预期，宏观经济不景气，砂石行业环保政策低于预期，污水处理厂提标改造低于预期。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表