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3月销售数据降幅收窄，市场成交呈现以价换量趋势
- 1-3月全国商品房销售面积2.19亿平，同比-3.0%（1-2月-5.1%），其中商品住宅销售面积同比-2.0%。
- 1-3月商品房销售额2.08万亿元，同比-2.1%（1-2月-2.6%），其中商品住宅销售额同比下降0.4%。
- 3月全国商品房销售面积和金额分别同比-0.9%和-1.6%，单月销售数据降幅收窄；单月销售均价同比-0.7%，环比-0.8%，市场成交呈现以价换量趋势。
- 分区域看，1-3月东部、中部、西部、东北区域商品房销售面积同比增速分别为-4.5%、+0.7%、-3.9%、-1.8%，降幅均有所收窄。
- 重点城市成交数据：2025年前15周一线、二线和三四线城市新房成交面积增速分别为+19.7%、+6.2%、+0.7%，高能级城市成交热度更高。
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宅地成交面积影响开工信心，竣工面积同比仍下降
- 1-3月全国房屋新开工面积1.30亿平，同比-24.4%（1-2月-29.6%），其中住宅新开工同比-23.9%。
- 跟踪的Wind 322城2024年宅地成交面积同比-12.8%，2025年1-3月同比-5.8%，预计拿地收紧或将持续影响上半年新开工数据。
- 1-3月房屋竣工面积1.31亿平，同比-14.3%（1-2月-15.6%），其中住宅竣工面积同比-14.7%，降幅有所收窄，预计2025年竣工面积将依旧承压下降。
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回款表现和新开工预期不足，房企开发投资额降幅扩大
- 1-3月房地产开发投资额1.99万亿元，同比-9.9%（1-2月-9.8%），其中住宅开发投资额同比-9.0%，主要系房企销售回款不足及新开工面积下降所致。
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国内贷款降幅收窄，居民加杠杆意愿不足
- 1-3月房地产开发企业到位资金2.47万亿元，同比-3.7%（1-2月-3.6%），其中国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款累计同比分别-2.3%、-5.8%、-1.1%、-7.0%。
- 国内贷款降幅收窄，自筹资金降幅扩大。个人按揭贷款降幅仍较大，或预示居民购房首付比例有所提升，当前市场环境下加杠杆动力不足。
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投资建议
- 3月以来核心城市销售企稳复苏，市场修复进程加快。4月仍为传统地产成交旺季，预计二季度市场将延续弱修复态势。
- 推荐标的：
- 布局城市基本面较好、能够把握改善型客户需求的强信用房企：绿城中国、招商蛇口、中国海外发展、建发股份、滨江集团、建发国际集团、中国金茂。
- 住宅与商业地产双轮驱动，同时受益于地产复苏和消费促进政策：新城控股、龙湖集团。
- 二手房交易规模和渗透率持续提升，房地产后服务市场前景广阔：贝壳-W、我爱我家。
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风险提示
- 行业销售恢复不及预期，融资改善不及预期，房企资金风险进一步加大。
- 政策放松不及预期。
