核心观点
一季度房地产行业各项指标仍偏弱，销售端处于筑底阶段，降幅持续收窄，但受供给端约束修复高度或有限，投资端及开竣工均仍下行。当前宏观经济受贸易战影响，外需不确定显著增加，稳内需必要性持续增强，房地产行业的稳定发展对国内经济目标实现重要性愈加凸显，预计房地产行业方面的支持性政策将延续，宏观经济宽松政策有望加码，提振国内需求，同时也有助于购房需求释放。二级市场投资方面，建议关注①受益于供给侧出清的优质央国企背景房企；②受益于收储政策的相关个股；③行业止跌回稳预期下具有困境反转预期的个股的交易性机会。
关键数据
- 投资：2025年一季度房地产开发投资完成额下滑9.9%，较2024年全年下滑幅度收窄0.7pct，较1-2月下滑幅度扩大0.1pct；3月单月投资增速下滑10.3%，较1-2月下滑幅度扩大0.8pct。
- 土地：一季度百城土地成交总价同比增加3.9%，成交规划建面同比-15.1%，较前值下滑幅度有所扩大，3月单月环比来看，成交规划建面和成交总价均有所下降。3月百城土地成交溢价率为13.24%，今年以来持续抬升。
- 开竣工：一季度新开工面积同比下降24.4%，降幅较1-2月收窄5.2pct，3月单月下滑18.7%，环比变动+11.1pct。竣工端降幅有所收窄，一季度竣工面积同比下滑14.3%，较1-2月变动+1.3pct，3月单月下滑11.7%，增速较1-2月+4pct。
- 销售：一季度销售面积和销售金额同比变动-3%和-2.1%，较1-2月变动+2.1pct和+0.5pct，3月单月销售面积和销售金额增速分别为-1.6%和-2.3%，较前值降幅收窄3.9pct和0.59pct。一季度销售均价同比+0.9%，3月当月销售均价同比增速-0.8%。
- 资金：一季度到位资金小幅下滑，其中国内贷款及个人按揭有所改善。一季度到位资金来源同比下滑3.7%，较前值下滑幅度扩大0.1pct，其中国内贷款/自筹资金/定金及预收款/个人按揭同比分别-2.3%/-5.8%/-1.1%/-7.0%，较前值变化+3.8pct/-3.7pct/+/+4.7pct。
研究结论
当前房地产行业处于筑底阶段，销售端降幅持续收窄，但投资端及开竣工仍下行。政策支持力度及宏观经济宽松政策有望加码，提振国内需求，促进购房需求释放。二级市场投资建议关注优质央国企背景房企、受益于收储政策的相关个股，以及行业止跌回稳预期下具有困境反转预期的个股的交易性机会。
风险因素
政策支持力度及政策效果不及预期、房地产行业修复不及预期、需求端信心修复不及预期、城中村改造进展不及预期、商品房收购进展不及预期、房价持续下行等。
