公司简评报告：环比显著改善，高端产品放量可期

2025-04-15 杜永宏,伍可心东海证券一抹朝阳

核心观点：开立医疗2024年业绩短期承压，但Q4环比显著改善，预计2025年重回良好增长态势。公司持续加大研发与销售投入，强化高端产品布局，超声和内镜业务高端产品放量可期，国产替代加速。
关键数据：
- 2024年营收20.14亿元（YoY-5.02%），归母净利润1.42亿元（YoY-68.67%），扣非归母净利润1.10亿元（YoY-75.07%）。
- Q4单季营收6.16亿元（YoY-5.63%），环比增长59.70%；归母净利润0.33亿元（YoY-75.03%），环比增长154.25%。
- 研发与销售费用率分别为23.48%、28.45%，同比分别上升5.36、3.72pct。
- 截至2024年末，公司拥有1035件境内外已授权专利，累计获批软件著作权304项。
业务亮点：
- 超声：推出高端全身机器S80、高端妇产机P80，以及便携X11和E11系列；攻克AI技术，取得产科AI注册证，高端市场国产替代可期。
- 内镜：HD-580系列高端内镜平台持续放量，4KiEndo智慧内镜平台获批；胃部质控软件SIP-E10取得NMPA注册证，超声内镜系列产品研发取得进展。
投资建议：预计2025-2027年营收分别为24.52/29.01/33.38亿元，归母净利润分别为3.38/4.55/5.89亿元，EPS分别为0.78/1.05/1.36元，对应PE分别为39.69/29.50/22.76，维持“买入”评级。
风险提示：产品销售不及预期、产品研发进展不及预期、贸易摩擦风险等。