公司简评报告：H1收入端增长良好，Q2业绩环比改善显著

投资要点

• 业绩表现：2025年H1公司实现营收3.02亿元（同比+14.56%），归母净利润1.26亿元（同比+1.26%），扣非净利润1.12亿元（同比-7.06%）。Q2单季度营收1.74亿元（同比+14.03%，环比+35.17%），归母净利润6977.06万元（同比-2.65%，环比+24.04%）。销售费用同比减少14.29%（优化推广策略），管理费用同比增32.65%（规模扩张），研发费用同比增33.29%（研发投入加大，费用率提升至11.39%）。
• 市场布局：国内市场营收1.37亿元（同比+10.07%），终端医院覆盖超2540家，渠道合作450家。海外市场营收1.63亿元（同比+18.29%），占比53.8%，欧洲、亚洲、南美高速增长（分别+38.28%、+29.05%、+58.95%），北美因关税收入降9.89%。公司加速全球化布局（泰国产能、荷兰/美国子公司筹备、巴西/日本分支机构计划），并优化产品策略（高/中/低组合，ODM向自有品牌转型）。
• 高端管线：研发聚焦核心产品深度，推出高性价比产品（如可换装止血夹），同时布局高毛利设备（复用软性内镜、光纤内镜、内镜机器人等），2025H1新取得注册证45张，杭安医学在研项目21项，多款产品进入注册阶段。

投资建议

• 维持2025-2027年归母净利润预测（3.10/3.87/4.61亿元），EPS对应3.83/4.78/5.70元/股，PE分别为22.26/17.83/14.96，给予“买入”评级。

风险提示

• 海外市场开拓不及预期、产品注册进度不及预期、集采力度超预期等。