公司简评报告：盈利同环比持续增长，新建产能放量可期

公司研究 2024年07月10日 公司简评 买入（维持） 报告原因：业绩点评 证券分析师 吴骏燕S0630517120001 基础化工 wjyan@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌S0630522020001 xjb@longone.com.cn 联系人 马小萱mxxuan@longone.com.cn联系人 张晶磊 zjlei@longone.com.cn 数据日期 2024/07/10 收盘价 14.56 总股本(万股) 328,810 流通A股/B股(万股) 328,810/0 资产负债率(%) 49.28% 市净率(倍) 2.68 净资产收益率(加权) 6.56 12个月内最高/最低价 17.75/10.41 64% 50% 37% 23% 10% -4% -17% -31% 23-0723-1024-0124-04 赛轮轮胎沪深300 相关研究 1.赛轮轮胎（601058）：重研发深耕耘，全球化广布局——公司深度报告 2.出海研究：轮胎国产品牌价值持续提升，“出海”发展前景广阔——化工系列研究（十七） 赛轮轮胎（601058.SH）：盈利同环比持续增长，新建产能放量可期 ——公司简评报告 投资要点 业绩略超预期，行业景气度持续向好。公司预计2024年H1实现归母净利润21.2-21.8亿元同比增加102.68%-108.41%；实现扣非归母净利润20.30-20.90亿元，同比增加79.01%- 84.30%；Q2单季度实现归母净利润10.9-11.5亿元，同比增加57.74%-66.43%，环比增加 5%-11%。据隆众石化统计，国内2024年Q2全钢胎产量3766万条，环比增长11.59%；半 钢胎产量17077万条，环比增长12.21%，行业景气度持续向好。 柬埔寨、越南三期项目有序推进。公司于2024年1月公告，全资子公司向柬埔寨年产600万条半钢子午线轮胎项目追加投资，追加后项目将具备年产1,200万条半钢子午线轮胎的生产能力。项目投产后，CARTTIRE将具备年产2,100万条半钢子午线轮胎及165万条全钢子午线轮胎的生产能力，可以更好的满足海外市场的需求。此外，越南三期年产300万条半钢胎、100万条全钢胎及5万吨非公路胎项目也在有序推进中，两项目预计于2024年下半年逐步投产。 二轮出海垂直消费腹地，扩大全球化布局。公司二轮出海锚定印尼、墨西哥两地。其中墨西哥工厂年产600万条半钢子午线轮胎项目于2024年5月举行奠基仪式。二轮出海更加贴近欧美消费市场，销售更为灵活，运输成本更为可控。一方面，新的建厂地区还未受到双反税率波及，另一方面，直接从当地进行原材料采购及运输，可大大降低原材料、运输成本及降低海运费反复上涨的风险。 投资建议：我们预测2024年-2026年公司EPS分别为1.23元、1.42元和1.82元。对应PE（以2024年7月10日收盘价计算）分别为11.83倍、10.23倍和8.00倍。我们看好公司海外产能扩张带来的业绩增量以及高研发支撑下的品牌力提升，维持“买入”评级。 风险提示：项目建设不及预期风险；原材料价格持续上涨及海运费反复上涨风险；下游需求不及预期风险。 盈利预测与估值简表 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 (百万元) 17998.43 21902.21 25978.26 30978.15 34621.28 42187.49 同比增速(%)16.84%21.69%18.61%19.25%11.76%21.85% 归母净利润 (百万元) 1312.97 1332.123091.424048.474678.725981.22 毛利率(%)18.87%18.42%27.64%27.76%28.41%28.71% 同比增速(%)-11.97%1.46%132.07%30.96%15.57%27.84% ROE(%)12.24%10.90%20.81%21.06%20.56%21.87% 摊薄每股盈利(元) 0.400.410.941.231.421.82 PE(倍)36.4635.9415.4911.8310.238.00 资料来源：携宁，东海证券研究所（数据截取时间2024年7月10日盘后） 附录：三大报表预测值资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 5216.03 5951.70 7760.55 9934.33 营业收入 25978.26 30978.15 34621.28 42187.49 应收票据及账款 16.02 17.16 17.13 23.42 营业成本 18798.95 22378.25 24784.39 30075.88 预付账款 3376.48 3975.47 4411.13 5424.13 营业税金及附加 87.20 103.98 116.21 141.61 其他应收款 50.95 50.58 65.28 77.06 销售费用 1284.64 1531.89 1712.04 2086.19 存货 4941.71 5819.43 6124.97 7615.40 管理费用 873.24 1041.31 1163.77 1418.10 其他流动资产 1932.62 1973.71 2220.93 2636.45 研发费用 838.27 999.61 1117.17 1361.32 流动资产总计 15533.81 17788.05 20599.99 25710.79 财务费用 392.10 401.06 401.06 389.35 长期股权投资 636.63 647.08 648.78 654.86 其他经营损益 44.29 52.81 59.02 71.92 固定资产 13217.38 16385.14 18907.20 21313.97 投资收益 -31.48 -4.70 -23.88 -28.88 在建工程 856.81 1271.93 1368.39 1227.11 公允价值变动损益 -184.02 -74.12 -68.39 -71.19 无形资产 1049.96 1204.11 1377.56 1541.36 营业利润 3516.78 4502.32 5300.80 6696.07 长期待摊费用 275.62 297.47 311.88 330.01 其他非经营损益 -74.38 -4.00 -4.00 -4.00 其他非流动资产 2155.51 2282.29 2459.95 2655.56 利润总额 3442.40 4498.32 5296.80 6692.07 非流动资产合计 18191.91 22088.02 25073.76 27722.88 所得税 240.27 276.08 384.00 454.32 资产总计 33725.71 39876.07 45673.76 53433.67 净利润 3202.13 4222.24 4912.81 6237.75 短期借款 3859.72 3759.72 3882.08 3682.08 少数股东损益 110.71 173.77 234.09 256.53 应付票据及账款 3385.48 4351.33 4819.19 5848.09 归属母公司股东净利润 3091.42 4048.47 4678.72 5981.22 其他流动负债 1858.93 2531.89 2708.59 3045.64 EBITDA 5432.57 6483.24 7426.33 9113.90 流动负债合计 13663.86 15449.98 16930.85 19284.51 NPOLAT 3701.69 4598.69 5284.79 6600.66 长期借款 2633.15 3133.15 3633.15 4133.15 EPS(元) 0.94 1.23 1.42 1.82 其他非流动负债 597.68 519.89 569.89 619.89 主要财务比率 非流动负债合计 4622.78 4444.99 4994.99 5544.99 2023A 2024E 2025E 2026E 负债合计 18286.64 19894.97 21925.83 24829.50 盈利能力 股本 3125.50 3288.10 3288.10 3288.10 净资产收益率 20.81% 21.06% 20.56% 21.87% 资本公积 3057.67 4456.03 4456.03 4456.03 总资产收益率 9.17% 10.15% 10.24% 11.19% 留存收益 275.68 156.29 156.29 156.29 投入资本收益率 15.17% 15.54% 15.53% 16.83% 归属母公司权益 14853.21 19221.47 22754.20 27353.92 ROE 20.81% 21.06% 20.56% 21.87% 少数股东权益 585.87 759.63 993.72 1250.25 ROA 9.17% 10.15% 10.24% 11.19% 股东权益合计 15439.08 19981.10 23747.92 28604.17 成长能力 负债和股东权益合计 33725.71 39876.07 45673.76 53433.67 营业总收入增长率 18.61% 19.25% 11.76% 21.85% 现金流量表 EBIT增长率 112.77% 23.12% 16.30% 24.28% 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 归母净利润增长率 132.07% 30.96% 15.57% 27.84% 税后经营利润 3091.42 4048.47 4678.72 5981.22 总资产增长率 13.75% 18.24% 14.54% 16.99% 非现金支出 1644.66 1657.98 1796.86 2103.68 估值倍数 非经营收益606.74 471.29 481.05 490.67 EPS 0.94 1.23 1.42 1.82 营运资金变动-140.13 -573.55 300.42 -438.36 BVPS 4.52 5.85 6.92 8.32 经营性现金净流量5313.40 5777.95 7491.14 8393.74 PE 15.49 11.83 10.23 8.00 投资性现金净流量-2031.51 -5546.77 -4753.09 -4726.51 PB 3.22 2.49 2.10 1.75 筹资性现金净流量-1553.41 804.48 -629.20 -1193.45 PEG 0.12 0.38 0.66 0.29 现金流量净额1774.94 735.67 1808.86 2173.78 资料来源：携宁，东海证券研究所（数据截取时间2024年7月10日盘后） 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10% 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15% 增持 未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间 卖出 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数