国泰海通2024年实现营业收入433.97亿元，同比+20.08%；归母净利润130.24亿元，同比+38.94%；基本每股收益1.39元，同比+41.84%；加权平均净资产收益率8.14%，同比+2.12个百分点。公司拟10派2.80元（含税）。
核心观点与关键数据：
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收入结构变化：投资收益（含公允价值变动）占比提升至34.7%，其他收入占比26.1%；经纪、投行、资管、利息净收入占比下降。其他收入主要来自销售大宗商品（98.39亿元，同比+26.08%）和政府补助（8.34亿元，同比-17.81%）。
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经纪业务全面增长：合并口径经纪业务手续费净收入78.43亿元，同比+15.51%。个人资金账户数1931.94万户，同比+8.3%，富裕及高净值客户数同比+17.9%。君弘APP月活用户884.71万户，同比+11.1%。代理股票交易额25.91万亿元，同比+31.96%，市场份额5.09%，同比+0.46个百分点。代销金融产品销售额9505亿元，同比+27.7%。机构经纪业务股基交易额14.89万亿元，同比+34.8%，市场份额2.54%，同比+0.24个百分点。期货经纪业务成交金额同比+53.7%，市场份额10.49%，同比+3.06个百分点。
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投行业务表现：合并口径投行业务手续费净收入29.22亿元，同比-20.77%。股权融资主承销金额163.27亿元，同比-71.2%，市场份额6.59%，同比+0.38个百分点；IPO主承销金额45.76亿元，同比-85.6%，市场份额6.90%，同比-1.93个百分点。债权融资主承销金额9803.86亿元，同比+23.2%，市场份额9.70%，同比+1.40个百分点。
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资管业务稳中有升：合并口径资管业务手续费净收入38.93亿元，同比-4.98%。国泰君安资管管理总规模5884.30亿元，同比+6.5%。公募基金管理规模6931.69亿元，同比+14.7%。华安基金营业收入31.10亿元，同比-9.57%。私募基金业务收入1.88亿元，同比-59.22%。
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自营投资收益良好：合并口径投资收益（含公允价值变动）150.75亿元，同比+58.60%。权益业务取得良好回报，做市业务功能性提升，场内期权做市规模保持行业领先。固定收益业务优化资产配置，提升交易能力。另类投资业务聚焦战略性新兴产业，实现营业收入5.42亿元，同比+1.69%。
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利息收入下降：合并口径利息净收入23.57亿元，同比-15.91%。融资融券利息收入52.80亿元，同比-13.20%；股票质押利息收入10.05亿元，同比-20.71%。
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国际业务增长：国际业务收入29.09亿元，同比+34.49%。客户资产托管金额同比+16.7%，资产管理规模同比+178%，投行业务承销债券规模同比+85.2%。
研究结论与投资建议：
公司零售及机构经纪业务保持全面增长，证券经纪业务领先。股权融资业务受市场影响承压，但市场份额提升；债权融资业务快速增长。权益及固收自营投资业绩良好，投资收益增幅明显。国际业务表现优异。2024年归母净利增幅领跑头部券商。预计2025、2026年EPS分别为1.44元、1.50元，BVPS分别为18.62元、19.61元，对应P/B分别为0.90倍、0.85倍，维持“增持”评级。
风险提示：
权益及固收市场环境转弱、市场波动风险、资本市场改革政策效果不及预期。
