2022年年报点评：除自营外多项业务表现优异，国际业务跻身头部

分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 Zhangyangyjs@ccnew.com021-50586627 除自营外多项业务表现优异，国际业务跻身头部 ——华泰证券(601688)2022年年报点评 证券研究报告-年报点评增持(维持) 市场数据(2023-04-03) 收盘价(元)13.15 一年内最高/最低(元)15.02/11.89 沪深300指数4,090.57 市净率(倍)0.82 总市值(亿元) 1,193.44 流通市值(亿元) 961.54 基础数据(2022-12-31)每股净资产(元) 16.07 总资产(亿元) 8,465.67 所有者权益(亿元) 1,650.87 净资产收益率(%) 7.49 总股本(亿股) 90.76 H股(亿股) 17.19 个股相对沪深300指数表现 华泰证券沪深300 5% 2% -1% -5% -8% -11% -15% -18% 2022.042022.082022.122023.04 资料来源：中原证券 相关报告 《华泰证券(601688)公司点评：拟配股夯实资本实力，助力公司转型发展》2023-01- 10 2021A 2022A 2023E 2024E 营业收入(亿元) 379.05 320.32 347.49 366.66 增长比率 21% -16% 8% 6% 归母净利(亿元) 133.46 110.53 120.34 127.01 增长比率 23% -17% 9% 6% EPS(元) 1.47 1.18 1.29 1.36 市盈率(倍) 12.37 11.43 10.19 9.67 BVPS(元) 15.25 16.07 16.82 17.52 市净率(倍) 1.18 0.81 0.78 0.75 资料来源：Wind、中原证券 《华泰证券(601688)中报点评：自营业务承压较重，财富管理、资管表现优异》2022- 09-05 《华泰证券(601688)年报点评：各项业务齐头并进，国际化布局成效明显》2022-04-11 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 发布日期：2023年04月04日 2022年年报概况:华泰证券2022年实现营业收入320.32亿元，同比 -15.50%；实现归母净利润110.53亿元，同比-17.18%。基本每股收益 1.18元，同比-19.73%；加权平均净资产收益率7.49%，同比-2.35个百分点。2022年拟10派4.50元（含税）。 点评：1.2022年公司经纪、投行、资管、其他业务净收入占比出现提高，利息、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比出现明显下降。2.股票交易量及代销规模回落，公募基金保有规模大幅增长，经纪业务手续费净收入同比-10.23%。3.股权融资规模小幅回落，并购重组交易规模大幅增长，投行业务手续费净收入同比-7.37%。4.券商资管聚焦总规模质量，公募业务规模保持增长，资管业务手续费净收入同比-0.08%。5.市场波动自营承压较重，贯彻去方向化战略， 投资收益（含公允价值变动）同比-47.88%。6.两融余额出现回落，表内质押规模同比回升，利息净收入同比-29.81%。7.国际业务未受境外市场波动影响保持增长，收入同比+5.16%，收入占比持续提升。 投资建议:虽然公司持续贯彻去方向化战略，但2022年市场波动仍对公司的自营业务造成扰动，进而拖累全年业绩。除自营业务外，公司财富管理、投行、资管等主要业务展业状况良好，下滑幅度优于行业；国际业务坚持深化跨境联动，并跻身在港中资券商头部。拟配股募资280亿元将为 公司各项业务进一步打开发展空间，并推动公司2023年经营业绩结束短暂整修重回升势。在不考虑配股完成的情况下，预计公司2023、2024年EPS分别为1.29元、1.36元，BVPS分别为16.82元、17.52元，按4月3日收盘价13.15元计算，对应P/B分别为0.78倍、0.75倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 华泰证券2022年报概况： 华泰证券2022年实现营业收入320.32亿元，同比-15.50%；实现归母净利润110.53亿元，同比-17.18%。基本每股收益1.18元，同比-19.73%；加权平均净资产收益率7.49%，同比-2.35个百分点。2022年拟10派4.50元（含税），分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为36.76%。 根据中国证券业协会的统计，2022年证券行业共实现营业收入3949.73亿元，同比-21.38%；共实现净利润1423.01亿元，同比-25.54%。华泰证券2022年经营业绩增速优于行业均值。 点评： 1.投资收益（含公允价值变动）占比出现明显下降 2022年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为22.1%、12.6%、11.8%、8.2%、22.6%、22.8%，2021年分别为20.8%、11.5%、10.0%、9.9%、36.7%、11.2%。 2022年公司经纪、投行、资管、其他业务净收入占比出现提高，利息、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比出现明显下降。 根据公司2022年年报披露的相关信息，公司其他业务收入主要为政府补助、大宗商品销 售收入、租赁及其他收入，本期合计37.17亿元，同比-3.76%。 11.2% 6.7% 8.1% 26.1%18.7% 47.9% 15.4% 8.5% 图1：2016-2022年公司收入结构 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2.6% 经纪投行资管利息投资（含公允）其他 1.8%4.4% 26.2% 22.8% 40.6% 20.6% 6.1% 12.4% 22.6% 17.1% 10.9% 9.7% 12.1% 8.2% 11.8% 12.6% 32.1% 19.9% 21.0% 11.1% 7.8% 16.5% 22.1% 2016 2017 2018 2019 45.7% 36.7% 8.3% 9.9% 9.5% 10.0% 11.6% 11.5% 20.5% 20.8% 2020 2021 2022 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入 2.股票交易量及代销规模回落，公募基金保有规模大幅增长 2022年公司实现经纪业务手续费净收入70.73亿元，同比-10.23%。 报告期内公司代理股票基金交易量合计38.76万亿元，同比-8.35%，持续排名行业第一 位；其中，代理股票交易量32.40万亿元，同比-17.36%。截止报告期末，公司客户账户总资 产规模为4.99万亿元，同比-7.59%。 报告期内公司金融产品销售规模（除现金管理产品“天天发”外）5122.84亿元，同比-32.54%。根据中国证券投资基金业协会2022年四季度的统计，公司股票及混合公募基金保 有规模1226亿元，非货币市场公募基金保有规模1367亿元，同比分别+44.24%、 +46.67%，均排名行业第2位，同比持平。截至报告期末，公司基金投顾业务授权资产 139.13亿元，同比-28.69%。 报告期内公司移动终端“涨乐财富通”平均月活跃数为926.83万，同比+3.99%，月活跃数持续位居证券公司类APP第一名。 3.股权融资规模小幅回落，并购重组交易规模大幅增长 2022年公司实现投行业务手续费净收入40.24亿元，同比-7.37%。 股权融资业务方面，报告期内公司股权主承销金额1533.69亿元，同比-12.98%，排名行业第4位，同比持平；其中，IPO主承销金额319.46亿元，同比-11.25%。根据Wind的统计，截至2023年4月3日，公司IPO项目储备45个（不包括辅导备案登记项目），排名行 业第5位。 债权融资业务方面，报告期内公司各类债券主承销金额9804.02亿元，同比+5.29%，排 名行业第3位，同比持平。 财务顾问业务方面，报告期内公司经证监会核准及注册的并购重组交易家数9家，交易 金额1650.67亿元，同比+154.37%，排名行业第2位，同比+1位。 图2：公司股权融资规模（亿）及同比增速图3：公司债权融资规模（亿）及同比增速 主承销金额同比增速 主承销金额 同比增速 9,3119,804 5,670 3,356 1,9782,0162,043 2000 1500 1000 500 0 2016201720182019202020212022 30% 1,762 1,579 1,534 1,3851,321 1,475 1,106 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2016201720182019202020212022 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 资料来源：Wind、公司财报、中原证券资料来源：Wind、公司财报、中原证券 4.券商资管聚焦总规模质量，公募业务规模保持增长 2022年公司实现资管业务手续费净收入37.69亿元，同比-0.08%。 资产管理业务方面，报告期内华泰资管以投资资管和投行资管服务为抓手，一站式提供一流的投资产品、资产配置及整体金融服务解决方案，赋能客户的资产管理服务旅程。聚焦资产管理总规模质量，继续向主动管理方向转型，充分发挥资产发现、风险定价与产品设计能力，积极构建规模化、差异化且覆盖不同风险收益特征的产品体系。截至报告期末，华泰资管管理总规模为4796.14亿元，同比-3.27%；ABS发行规模1305.00亿元，同比-21.91%，排名行 业第3位，同比持平。其中，集合、单一、专项、券商公募管理规模分别为666亿、1148亿、2053亿、930亿，同比分别-30亿、-657亿、+105亿、+193亿。 私募基金业务方面，截至报告期末，华泰紫金投资及其二级子公司备案存续的私募股权投资基金合计实缴规模429.34亿元，同比+2.78%；报告期内投资金额11.04亿元，均为股权投 资项目。根据中国证券投资基金业协会截至2022年四季度的统计，华泰紫金投资私募基金月 均规模行业排名第3位，同比持平。 另类投资业务方面，截至报告期末，华泰创新投资存续投资项目46个，投资规模21.50 亿元，同比-5.45%，投资性质主要包括科创板跟投、股权投资等。 基金管理业务方面，截至报告期末，公司分别持有45%、49%股权的南方基金、华泰柏瑞基金管理资产规模合计分别为17295亿元、3268亿元，同比分别+9.45%、+26.52%；管理公募资产合计分别为10585亿元、3092亿元，同比分别持平、+26.51%。 图4：公司资管总规模（亿）及同比增速图5：公司各类别资管规模（亿） 10000 8000 6000 4000 2000 0 资管总规模同比增速 8833 9177 7826 7257 5916 5186 4796 2016201720182019202020212022 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 集合定向专项公募基金 3 5 8 666 696 0901,12 ,29 ,47,32 ,14 ,80 ,08 ,05 ,43 ,94 930 1 5 2 8 737 5 1 7 1 3 241 ,2