财通证券2024年实现营业收入62.86亿元，同比-3.55%；归母净利润23.40亿元，同比+3.90%；基本每股收益0.50元，同比+4.17%；加权平均净资产收益率6.59%，同比-0.08个百分点。公司2024年末期拟10派1.10元（含税）。
核心观点：
- 业务结构优化：经纪及资管业务净收入、利息净收入、其他收入占比提高，投行业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比下降。
- 经纪业务增长：零售经纪业务稳步增长，机构经纪业务增速较快，合并口径经纪业务手续费净收入同比+17.76%。零售集成共享高效“活存量”，财富客户及高净值客户数量稳步增长，全年开户量创历年新高。机构经纪业务方面，算法交易量实现较大突破，持续引进优质私募机构，积极探索私人银行业务。
- 投行业务承压：股权融资业务承压较重，债权融资规模同步小幅回落，合并口径投行业务手续费净收入同比-31.27%。股权融资承销金额同比-83.3%，IPO项目储备排名行业并列第32位。债权融资方面，各类债券承销金额同比-17.5%，浙江省内公司债、企业债承销规模排名第一。
- 资管业务稳健：券商资管固收传统优势业务持续领跑，公募基金业务保持快速增长，合并口径资管业务手续费净收入同比-0.39%。财通资管管理规模超3000亿元，创历史新高，券商资管公募基金管理规模近1300亿元，非货公募超1100亿元。财通基金总管理规模超1420亿元，同比+6.0%，公募管理规模1011亿元，同比+20.1%。
- 自营业务调整：自营业务以大类资产配置为导向，增强跨周期下投资业绩的稳定性，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比-12.27%。权益类自营业务坚持稳健投资原则，主要投向符合国家产业升级方向和政策导向的领域。固定收益类自营业务优化投资结构，灵活调整各债券品类持仓规模。
- 两融业务增长：两融规模随市小幅增长，压降股票质押规模，合并口径利息净收入同比+12.80%。两融余额同比+10.8%，股票质押待购回余额同比-32.1%。
研究结论：
公司财富管理基本盘持续扩大，客户交易结构不断优化，代买、代销、两融等核心业务指标实现全面增长；债权融资业务继续保持浙江省内第一方阵；资管固收传统优势业务持续领跑，创新型业务竞争力日益凸显；另类投资、私募基金业务积极对接浙江科技创新体系建设工程，业绩表现优异；自营业务条线调整组织架构，以大类资产配置理念为导向，增强投资业绩的稳定性，做大投资规模。预计公司2025年、2026年EPS分别为0.50元、0.53元，BVPS分别为8.02元、8.33元，对应P/B分别为0.90倍、0.87倍，维持“增持”的投资评级。
风险提示：
- 权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；
- 市场波动风险；
- 资本市场改革的政策效果不及预期。
