2025年3月信用债发行情况回顾：信用债发行利率明显上升，净融资由正转负

核心观点

3月债券市场收益率整体走高，信用债发行成本明显上升，且当月到期规模较大，因此信用债发行量和净融资均创近5年同期最低水平。当月发行量1.21万亿元，环比增长48.6%，同比缩减24.7%；净融资转负至-1236亿元，环比、同比分别大幅减少3689亿元和4272亿元。3月城投债和产业债发行量均环比增加、同比减少；净融资均由正转负，环比、同比大幅减少。

发行结构分析

• 分评级：3月各评级信用债发行量均环比增加、同比减少；各评级信用债净融资均由正转负，环比、同比均减少。
• 分企业性质：3月各类型企业信用债净融资环比均减少，同比仅广义民企债小幅增加。
• 分券种：3月仅中票和私募债净融资为正，且各券种净融资环比、同比均减少。

城投债情况

• 3月多数省份城投债发行量环比增加、同比减少；15个省份净融资为负，重庆、山东、安徽和陕西等省份净融资同比降幅较大。
• 1-3月累计，多数省份城投债净融资弱于去年同期，22个省份累计净融资为负。

产业债情况

• 3月公用事业、建筑装饰、房地产、非银金融和交通运输等多数行业信用债发行量环比增加；13个行业净融资为正，其中公用事业、非银金融、医药生物和机械设备等行业净融资规模较大。
• 1-3月累计，多数行业信用债净融资低于去年同期，煤炭、房地产、食品饮料、建筑装饰等13个行业净融资为负。

发行利率与期限

• 3月信用债整体发行利率环比明显上行。全体信用债以及主体评级AAA级、AA+级和AA级信用债金额加权平均发行利率分别为2.48%、2.30%、2.67%和2.94%，环比分别上行20.1bps、15.6bps、13.0bps和30.8bps。
• 受发行利率上行影响，3月信用债发行期限环比缩短，当月金额加权平均发行期限为3.45年，较2月缩短0.21年。

研究结论

3月信用债市场受发行成本上行和到期规模增加影响，发行量和净融资均出现明显下滑，城投债和产业债均表现为净融资转负。分区域和行业看，多数省份和行业信用债净融资情况弱于去年同期，化债重点省份和行业表现尤为突出。