聚酯产业链价格仍受宏观及油价主导
PX
- 主要逻辑及观点：PX价格受宏观及油价主导。上半周美国对等关税计划及OPEC+增产导致油价下跌，PX价格大跌；下半周特朗普暂停部分关税政策，市场情绪修复，油价回升，PX价格受支撑。
- 供需：4月亚洲PX装置检修集中，供需双弱，但整体去库预期乐观。
- 估值：中性偏低，PXN有所压缩。
- 观点：二季度PX整体去库预期可观，短期PX重心或受支撑，后期关注中美关税政策博弈情况。
- 策略：PX单边谨慎操作，关注低位短多机会；PX9-1价差低位正套为主；PX-SC价差低位做扩大。
PTA
- 主要逻辑及观点：PTA价格受宏观及油价影响主导。上周油价下跌，PTA价格大幅走低，但部分聚酯工厂逢低补货，PTA现货基差整体偏强运行。
- 供需：4月下游负荷处于年内偏高水平，叠加PTA装置检修，PTA整体供需维持偏紧格局。
- 估值：中性。
- 观点：4月PTA供需格局延续去库预期，基差偏强对待，短期PTA重心或受支撑，后期关注中美关税政策博弈情况。
- 策略：PTA谨慎低多对待；TA9-1价差中期偏反套；跨品种关注空TA多EG及多TA空SC对冲策略。TA05单边观望；TA5-9价差偏正套；TA-SC价差低位做扩大为主。
MEG
- 主要逻辑及观点：MEG价格受供应及需求影响。本周国内装置检修，供应下滑明显，月内去库可观，关注低买机会，但宏观不确定性较大。
- 供需：4月国内乙二醇装置检修集中，聚酯负荷维持高位，进口预期减少，4-5月乙二醇有望去库；6月国内装置重启，进口预期提升，供需平衡附近。
- 估值：中性。
- 观点：MEG相对成本端抗跌，油制MEG利润提升明显，供应缩量明显，基差与9-1月差走强。
- 策略：EG09关注逢低做多机会；套利方面，EG9-1逢低正套EG05多单离场或买入看跌期权EG2505-P-4400对冲。
聚酯
- 主要逻辑及观点：聚酯短期负荷维持高位，后续关注贸易摩擦对终端需求影响。
- 供需：2025年一季度聚酯供应高于往年同期水平，预计2季度聚酯供应维持高位，关税因素下，出口订单阶段性出现停滞或取消，江浙终端开工继续下调。
- 库存：涤丝工厂库存环比上升，目前江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在27.7（+2.7）、31.6 （+2.1） 、31.9 （+1.7）天。
- 终端需求：江浙终端开工继续下调，加弹、织造、印染负荷分别为78%（-3%）、63%（-4%）、75%（-4%）。关税因素下，出口订单阶段性出现停滞、取消，国外出现90天窗口期后部分东南亚订单恢复中，但整体产业链价格下行过程中，内外采购都在进行观望。
- 结论：成本快速下跌的同时需求端继续负反馈，涤丝工厂库存继续抬升，加工差难以保持，预计绝对价格仍有下探的可能。
短纤
- 主要逻辑及观点：短纤短期供需驱动偏弱，价格跟随原料波动。
- 供需：短纤工厂减产陆续执行，负荷下滑至88.9%（-1.1%），下游纯涤纱价格跟随原料走低，负荷维持；涤棉纱价格适度跟跌，负荷维持。销售疲软，库存增加。
- 库存：目前1.4D权益库存15.4天（+1.2），实物库存至21.7天（+1.9）。
- 加工费：受关税消息影响原料跌幅较大，短纤加工差适度走扩至1300偏上。
- 结论：供需驱动有限，短纤月差窄幅震荡。
瓶片
- 主要逻辑及观点：瓶片供增需弱，预计加工费仍承压，绝对价格跟随成本波动。
- 供需：万凯55万吨瓶片装置升温重启，国内聚酯瓶片产能利用率周均值为73.91%，较上周提升0.12个百分点。下游低位补货，瓶片库存小幅去库。
- 库存：截至4月11日，工厂实物库存天数加权平均在14.79天附近，较上周-0.61天。
- 加工费：终端倾向于低价补货，拖累聚酯瓶片市场趋势，对加工费提振有限，平均现货加工费为392.97元/吨，较上周+2.49元/吨。
- 结论：关税政策影响下，瓶片价格大幅下跌，但低位成交尚可，现货加工费环比提升，但市场信心不足，追涨谨慎，补空单为主，交投一般。
