铝：短期仍受宏观及政策预期主导，但价格有回调风险，氧化铝：阶段性供需错配，期价暂维持强势

铝：短期仍受宏观及政策预期主导，但价格有回调风险氧化铝：阶段性供需错配，期价暂维持强势 一、一周行情回顾 本周国内铝价前期短暂回调后再度走强。市场由前期海外驱动转为国内驱动为主。即将在月底召开的政治局会议成为市场关注，政策预期再起，尤其是针对房地产相关的政策预期强，激发市场的乐观预期。与此同时，五一假期临近，假期前下游企业有一定补库需求，现货市场成交情况也有所改善，多头重拾信心。本周沪铝主力合约一度回调至2万元/吨以下，不过之后快速回升，并重回20600元/吨高位，周五收于20625元/吨，一周涨1.35%。周五夜盘维持高位运行态势。 本周氧化铝期货价格一改跟随铝价走势，大幅上涨。期货价格大涨较大程度表现为对近日现货市场供应局部阶段性收紧情况的反馈，期现共振。近期国内氧化铝厂提产困难，主要受国产矿供应无明显增加，因晋豫两地多数矿ft受多重因素影响仍未恢复，而增加进口矿使用量则带来氧化铝厂设备调整以及产出的氧化铝品位不稳的问题。与此同时，西北地区来往运输尤其是汽运运力供应阶段性下降叠加云南电解铝复产产能增加氧化铝采购及五一假期前补库需求也带来部分氧化铝库存偏低的电解铝厂采购意愿提升，而部分氧化铝厂则有所惜售，造成现货供应阶段性收紧，少量成交价格大幅上涨，北方地区部分成交价自3300元/吨以下大幅上涨至3400元/吨以上水平。期货主力合约再创新高，周五收于3787元/吨，涨7.74%。周五夜盘继续冲高至3830元/吨。 图1：电解铝、氧化铝期货主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 本周外盘铝价则震荡回调，俄铝被禁止在LME及CME体系内交易带来的担忧暂缓解。而一季度美国经济增速大部不及预期，对前期消费乐观预期当头一棒。与此同时，美国通胀高企的情况使得降息预期进一步下降，美元指数再度走强，对市场多头信心造成打击。LME三月期铝价自近2700美元/吨高位回落至2600美元/吨以下，周五收于2560.5美元/吨，跌3.76%。 图2：LME三月期铝走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场情况 本周国内现货市场活跃度前期尚可，价格回调之际，下游积极为五一假期备货，采购量增加，而持货商则表现出惜售挺价，只 是流通货源偏紧。但后期价格再度上涨，下游接货积极性明显下降，备库意愿减弱，持货商则转为积极出货换现，总体库存虽然下 降但流通货源相对充裕。华东市场主流成交价格周初短暂冲高至20600元/吨以上，之后回调至20100元/吨水平，后期再度回升至 20400元/吨水平。华南市场主流成交价格表现类似，不过仍较华东低50元/吨左右。 本周现货升水基本预期铝价走势呈反向运行，不过总体波动不大。前期贴水收窄至30左右，之后再度扩大至贴水60上下。本周海外现货升水短暂走强后走弱，LME现货合约周初一度转为升水27美元/吨，之后快速走弱至贴水近30美元/吨水平。 图3：国内外基差 资料来源：WIND新湖期货研究所 当前仍处于传统消费旺季，终端消费总体维持回暖态势，不过前期铝价快速上涨，抑制下游及终端接货积极性，表现为铝锭、铝棒出库量下降。上周铝价阶段性震荡回调，下游有一定补库需求，促进出库情况改善。Mysteel数据显示，上周各主要消费地铝锭出库量进一步回升至近14万吨水平，较前一周增0.8万吨。同期铝棒出库情况也继续回升，一周出库量回升至7万吨相对高位，期间铝棒厂下调加工费对成交也有明显的促进作用，刺激铝型材厂增加采购。总体看，传统消费旺季，消费继续回升的情况下，铝锭、铝棒出库情况有望回归至正常水平。不过短期铝价的大幅波动对接货积极性仍有较大影响。 图4：国内主要消费地铝锭、铝棒出库量统计 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 三、库存变化情况 本周LME铝库续降，一周库存减9850吨至49.42万吨。注销仓单攀升力度放缓，一周增7975吨至34.08万吨，注销仓当占比进一步攀升至67%。 图5：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 本周上期所铝库存续降，一周减少4678吨至22.39万吨。库存下降主要在河南，一周减少5244吨，江苏地区库存则增1792吨，其他地区库存变化较小。本周期货仓单减少7000吨至12.8万吨。 图6：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：iFindSHFE新湖期货研究所 铝价阶段性回调，恰逢五一假期临近，本周市场接货情况有所好转。而市场到货量有所下降，进口亏损扩大也使得港口货流入有所减少。另外电解铝厂铸锭量总体继续下降，虽然电解铝产量继续回升，但铝锭产量并未增加。主动因素使然，本周显性库存明显下降。Mysteel数据显示，本周各主要消费地铝锭库存下降5.5万吨至84万吨。与此同时，铝棒库存也有所下降，五一假期前下游型材厂也有一定备库需求，不过近期市场到货量也相对偏低，铝棒库存也明显下降。Mysteel数据显示本周各主要消费地铝棒库存减少2.65万吨至24万吨。不过即便如此，铝棒总体库存仍处于较高水平。当前铝价下游及终端市场仍需时间接受，在供给端维持增加的情况下，去库力度或暂有限。 图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨） 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 四、行情展望 美国一季度GDP增速大幅不及预期，这对市场信心有一度打击，前期市场对消费的乐观预期降温。而美联储降息预期进一步下 降，美元短期强势。不过4月末国内政治局会议激发国内市场的乐观预期，这使得沪铝阶段性受益。 基本面看云南电解铝产能恢复工作仍在推进，电解铝产量也随之继续回升，不过在冶炼厂铸锭量普遍下降的背景下，铝锭产量并未有明显增加。近期进口亏损加剧，进口量有边际下降态势，但由于俄罗斯铝特殊情况，仍有较大进口量，因此供应总体仍有一定增加。 消费端维持旺季回暖态势，但短期下游及终端对当前高铝价接受度尚不高。虽然一季度除建筑用铝消费疲弱外，其他多数领域消费及出口均表现超预期，但这种势头有边际下降的迹象。建筑板块消费对价格有明显负反馈。 本周氧化铝现货价格大幅上调，不过这局限于有限的成交价格，长单价格影响较小。氧化铝价格上涨一定程度推升电解铝成本，不过暂时表现不突出。预焙阳极价格持稳，动力煤价格先跌后涨总体波动有限，电解铝企业成本小幅上涨，但价格重心在高位，利润仍处于较高水平。 总体看，消费总体稳中上升，但有边际放缓的态势，建筑铝型材消费表现尤为明显。铝板带企业仍有一定新订单，但增量放缓，加工厂产成品库存垒库明显。在云南电解铝复产推进的带动下国内产量继续上升，但电解铝铸锭量总体仍趋于下降，铝锭供应仍不会有明显增加。近期进口亏损加剧，进口量阶段性放缓，不过总体仍处于较高水平。短期供需仍均呈上升势头，显性库存趋于去化，不过去库力度并未超预期表现，而铝棒库存仍偏高。短期基本面对价格驱动相对有限，市场仍较大程度受宏观及政策面预期影响。短线建议观望为主。关注后期消费实际表现及海外变化。 氧化铝方面，晋豫两地提产受限，个别工厂甚至因铝土矿供应不足有检修降产计划。安监等多重因素限制下两地国产矿供应难有明显提升，进口矿使用比例有望提升。而五一假期前备库需求叠加云南复产推进增加现货采购，短期现货供应偏紧，对现货价格有支撑。由于期货库存受限，期现套利交易量空间不足，期货价格在多头资金情绪高涨的带动下涨幅放大。短期这种情况暂难缓解。不过在较高利润刺激下，产能有一定释放空间，供需阶段性错配的情况也将得到缓解。操作上不建议追高。关注后期产量实际变化情况。 分析师：孙匡文 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核人：李强 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。