债市技术面周报（4月第2周）：债市的降准博弈拉开序幕

本周综述

本周债市曲线牛陡，利率水平整体下移，但陡峭化主要在后半周。周一受关税影响，利率整体下移约8bp，随后长端利率由1.63%小幅上升至1.65%附近，中短端利率下行。曲线陡峭化主要有两大支撑：短端因资金转松下行，长端因关税反复震荡。

关键数据与研究结论

1. 收益曲线与期限利差

   • 国债和国开债收益率普遍下行，1Y至30Y收益率均有所下降。
   • 国债和国开债息差倒挂加深，期限利差短端收窄、长端走阔。

2. 债市杠杆与资金面

   • 杠杆率降至106.71%，质押式回购余额和成交额有所下降。
   • 资金面：银行系资金融出持续上升，基金为主要资金融入方。
   • DR007和R007先升后降，1YFR007持续下降，5YFR007先升后降。

3. 中长期债券型基金久期

   • 久期中位数升至2.70年（去杠杆）、2.81年（含杠杆）。
   • 利率债基久期升至3.35年，信用债基久期升至2.57年。

4. 类属策略比价

   • 中美利差整体倒挂加深，1Y至30Y倒挂加深幅度不同。
   • 隐含税率短端走阔，长端收窄。

5. 债券借贷余额变化

   • 10年期国债和国开债活跃券借贷集中度上升，次活跃券下降。
   • 大行借贷余额下降，中小行与券商借贷余额上升。

风险提示

流动性风险，数据统计与提取产生的误差。