本周综述
节后债市情绪有所修复，利率曲线小幅平坦化。10Y国债到期收益率下行至2.14%，短端利率小幅上行。债市并未对财政政策形成单边一致预期，但各项指标显示情绪已回暖。
债市情绪回暖指标
- 资金利率与杠杆率：DR007利率快速下降至1.45%，为今年最低值，银行系资金融出量维持在高位，大行净融出高达4.54万亿元，资金量价角度明显宽松。债市杠杆率回升至108.35%，较3月水平有所提升，杠杆策略空间打开。
- 公募基金行为：虽然存在明显赎回，但利率债抛压已明显降低。基金主要抛售信用债，对利率债的卖出量减少，且卖出的信用债主要被非银机构承接，显示非银机构悲观情绪修复。基金净卖出期限主要为中短债。
- 债券借贷量：“924”新政以来债券借贷量未明显增加，说明券商借贷卖空力量不强。10Y国债活跃券借入量小幅上行，但10Y国开债、30Y国债借贷量未发生明显变化，市场卖盘主要由理财赎回和基金卖出推动，利率端先于信用端修复。
债市收益曲线与期限利差
- 收益曲线：国债短端上行，长端下行。1Y、3Y收益率上升，5Y、7Y、10Y、15Y、30Y收益率下降。国开债1Y上行，其余收益率普遍下行。
- 期限利差：国债和国开债利差整体走阔，短端利差走阔明显。
债市杠杆与资金面
- 杠杆率：升至108.35%，周内震荡上升。
- 质押式回购：日均成交额6.8万亿元，日均隔夜占比79.52%，较上周上升。
- 资金面：银行系资金融出震荡上升，大行与政策行净融出4.54万亿元，基金为主要融出方，货基融出先降后升。
中长端债券型基金久期
- 久期中位数：升至2.69年（含杠杆）。
- 利率债基久期：升至3.82年（含杠杆）。
- 优绩利率债基久期：升至3.79年（含杠杆）。
类属策略比价
- 中美利差：期限利差普遍收窄，短端利差倒挂加剧，长端利差倒挂减缓。
- 隐含税率：3Y隐函税率下行最多。
- 国债与国开债新老券利差：国债总体收窄，国开债总体走阔。
债券借贷余额变化
- 借贷集中度：10Y国债活跃券、10Y国债次活跃券、10Y国开债活跃券、30Y国债活跃券借贷集中度上升。
- 分机构看：大行、中小行、券商借贷余额小幅上升。
风险提示
流动性风险，数据统计与提取产生的误差。
